投資要點： 　　安保業務高速增長助力公司經營業績回暖。航天長峯2016 年實現營業收入11.33 億元，同比增長28.93%；歸母淨利潤爲0.58 億元，創公司上市以來新高，同比增長97.29%，利潤增速高於收入增速源自公司三項費率降低。分業務看，安保業務是航天長峯主要收入來源，2014 年至2016 年銷售規模從2.69 億元迅速提升至7.19 億元。我們認爲，隨着中國平安城市、智慧城市建設穩步推進，中國安防產業產值年增速約10%。航天長峯曾承擔北京奧運會、上海世博會等大型活動安保科技系統建設和保障任務，在安防工程系統集成領域具有技術領先優勢。 　　大股東航天科工二院是中國空天防禦領域核心院所，未來資產證券化前景廣闊。2017 年2 月中國國防科工局召開專題會議，推動軍工科研院所分類改革工作。我們認爲，隨着改制政策推出和落地實施，國有軍工企業資產證券化進程有望加快；據航天科工二院工作會議披露信息分析，2016 年航天科工二院的營業收入和利潤總額約爲航天長峯的30 倍和37 倍。航天長峯作爲航天科工二院控股的唯一上市公司，資本運作平台價值凸顯。 　　外延併購優質資產，提升安防產業盈利能力。航天長峯發佈重組預案，擬通過發行股份及支付現金的方式收購精一規劃51%股權及柏克新能51%股權。 　　通過本次重組，柏克新能的電源系列產品和精一規劃的警用地理信息系統產品，將補足航天長峯安保業務的短板，使該業務經營模式由系統集成商向產品提供商和運維服務商轉變並提升其盈利能力。另外，柏克新能和精一規劃原股東分別做出業績承諾：2017 年至2019 年兩家公司合計淨利潤分別爲1.21 億元和0.63 億元。 　　盈利預測與估值。由於本次重組尚處於預案階段，我們暫不考慮其對公司業績增厚和股本攤薄的影響，我們預計航天長峯2017 年至2019 年實現歸母淨利潤分別爲0.69 億元、0.68 億元和0.85 億元，對應EPS 分爲0.21 元/股、0.20 元/股和0.26 元/股。航天長峯2017 年04 月28 日收盤價爲26.00 元，對應2017 年PE 估值爲124 倍，高於可比公司的平均估值水平，因此首次覆蓋我們暫不給予公司目標價和投資評級。 　　風險提示。發行股份及支付現金購買資產及募集配套資金尚處於預案階段；安防業務競爭激烈，未來毛利率有下滑風險；軍工科研院所改制受政策影響較大，進度有可能低於預期。