業績簡評 　　公司一季度營收6.67億， 同比-3.46%， 歸母淨利潤3545萬， 同比+6509%，業績暴增符合預期。 　　經營分析 　　期間費用率/營業稅金大幅減少促業績爆增：1）業績暴增主要因營業稅金大幅減少：公司一季度營業稅金爲309萬（-95.6%），因“營改增”後流轉稅由價內變成價外稅所致；2）單季度來看業績爆發提速：2016年四個季度淨利潤爲54/4384/1576/2434萬，同比-82%/+350%/+206%/+152%，2017年Q1 淨利潤環比+45.6%，業績爆發明顯提速；3）工程落地提速致應收賬款增多/貨幣資金減少/預付款增加：公司應收賬款4.3億（+54%），貨幣資金13.8億，比起期初-34.8%，預付款項0.54億，比起期初+31.6%，皆因工程提速導致，預付款增加，且購入原材料、對外投資及歸還借款支出增加；4）毛利率略降，期間費用率大幅下降：公司毛利率11.63%與略低於去年同期12.18%，而期間費用率4.52%比起去年同期6.75%大幅下降。 　　訂單/業績繼續高增，PE/PB 估值低有安全邊際：1）公司2016年新簽訂單43億（+62%），且於4月15日與台州市路橋區人民政府簽訂了項目投資約100億元的PPP 框架協議，在手訂單極爲充足；2）鑑於PPP/市政市場空間仍大，我們預測公司訂單繼續加速增長，17/18年新簽訂單達73/132億，根據完工百分比法測算17/18 營收達63/102億，淨利潤達3.1/6.1億，同比+274%/+93%；3）目前市值86.7億對應17/18年PE 估值爲27/14 倍，PEG 僅0.1，公司目前73億總資產，淨資產47億，資產負債率僅35.6%，PB 僅1.76 倍在建築板塊中爲同體量公司最低。 　　佈局氫能源再創50年基業：1）公司進軍氫能源產業，設立氫能源基金首輪募資 100億，預計投資氫產業鏈的上下游；2）與發達國家相比我國氫能源在整個能源結構中佔比小開發空間大：歐美日都早已開發氫能源在不同的行業的應用，預計到2050年市場規模可達 10萬億； 3）政府大力支持，政策紅利不斷： 2014年國家發佈對汽車加氫站 400萬元的獎勵， 2016年發改委重點部署氫能源爲創新技術。 　　投資建議 　　給予公司未來 6-12 個月 7-8元目標價位，對應17年PE 估值 35-40 倍。 　　風險提示 　　PPP 落地不達預期、氫能源行業發展緩慢。