投資要點 　　事件：公司發佈2016 年年報，實現營收3.9 億元，同比增長6%，實現歸母淨利潤7275.6 萬元，同比增長5.8%，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1 元（含稅）。其中，16Q4 實現營收1.3 億元，同比增長19.8%，實現歸母淨利潤2369.6萬元，同比增長25.4%。同時公司發佈2017 年一季報，實現營收8901.3 萬元，同比增長9.1%，實現歸母淨利潤1706.7 萬元，同比增長17.2%。 　　經營策略調整推動業績重回增長期。公司營收和淨利潤實現雙增長，扭轉2015年以來的下滑態勢，證實我們前期“清庫存接近尾聲，渠道調整已經到位”的判斷。2016 年公司毛利率比上年提升1.2 個百分點至52.1%，淨利率比上年提升0.3 個百分點至19.2%。17Q1 毛利率繼續保持上升態勢，達到52.14%，淨利率從去年同期的17.85%提升至19.17%，盈利能力顯著增強。分產品看，服飾棉品、日用品和孕產婦用品均錄得正增長，其中佔比最大的服飾棉品（佔比81%）增速穩健，達3.4%；日用品開始發力，同比增長15.4%；值得關注的是新品類孕產婦用品增速達到56%，雖當前基數較低，但未來或成爲新的增長點。 　　營收淨利雙升主要是公司調整經營策略帶動：1）嘗試採用特許加盟聯營的模式以及加大對自營體系的投入，全年開店數量淨增加77 家，充分調動加盟商積極性；2）探索品牌集成店模式，在終端店面提供自有品牌+優質知名品牌和跨境電商業務進入終端店面，品類豐富，客單價和客流量上升推動業績提升；3）加強對採購成本的控制，提升供應鏈議價能力。 　　拓展營銷網絡，完善產品品類，提升經營效率。目前，公司擁有線下網點1300多家，通過加盟、自營、經銷三種渠道構建起全國性的營銷網絡，在經濟比較發達的三、四線城市也進行下沉。線上渠道方面，公司在天貓、京東、唯品會等平台開展電商業務，2016 年電商銷售業績增長超50%，線上與線下渠道形成強力協同，隨着公司在17 年對品牌渠道管理進行整合，營銷效率將進一步提升。公司擁有“拉比”、“下一代”、“貝比拉比”三大品牌，覆蓋不同的品類和消費群體，公司在16 年推出一系列天然纖維面料的兒童服飾產品和引進國外貝麗奶瓶，完善產品品類，同時推出拉比家族熊品牌形象，打造拉比創意園，增加消費者對公司品牌的認識度。在橫向拓展門店數的同時，公司還加強對單店進行精細化管理，公司已對原有的POS 信息系統進行升級改造，引進新的系統，垂直管控店面的銷售和庫存情況，實時掌握暢銷和滯銷貨品，大幅提升決策效率，有益於同店增速的提升。 　　受益二孩政策和消費升級，積極推進母嬰生態圈佈局。2016 年我國新生兒數量達到1846 萬，增長180 多萬，創2000 年來新高。二孩政策的實施和消費升級無疑將帶動母嬰消費品需求大幅增加，公司作爲國內母嬰品牌龍頭之一，將直接受益於行業的高增長。公司去年參與認購亞太國際婦嬰童產業基金份額，充分藉助海外團隊的產業資源，將海外優質品牌和服務引入國內市場。我們認爲公司未來將藉助基金優勢在品類擴展和外延發面發力，獲取海內外優質母嬰資源，除了消費品領域，還可能在教育、醫療健康、影視娛樂等各方面取得進展，與主業形成有效協同，構建母嬰大集團。 　　盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.42 元、0.5 元、0.61 元，考慮到公司將直接受益於母嬰行業的高增長，在營銷網絡佈局、經營調整上成效逐漸顯現，維持“增持”評級。 　　風險提示：銷售增長不及預期的風險；外延擴張速度不及預期的風險。