投資要點： 　　產能擴張拉動業績增長，龍頭地位凸顯。4月27日晚間，公司發佈2016年年報稱，報告期內實現營業收入78.52億元，同比增長35.65%，其中白銀系列產品收入佔65.83%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1.45億元，同比增長22.69%。公司利潤增長主要是因爲白銀、電鉛價格由於全球有色金屬市場回曖而有所增長，以及公司的募投項目白銀技術改造升級項目完成後，公司的白銀產能產量大幅提升。報告期內公司主要產品產量、銷售收入穩步增長，全年生產電銀1020.48 噸，同比增長19.90%；生產電鉛10.96萬噸，同比增長11.18%。顯示出公司產能和綜合回收能力進一步提升，未來有望成爲全球白銀產量最多的公司，龍頭氣質盡顯。 　　一季度業績表現亮眼。4月27日晚間，公司發佈2017年一季度報告稱，實現營業收入22.31億元，同比增長68.73%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤4785.74萬元，同比增長48.76%。營業收入大幅增長主要是本期白銀產銷量及貿易業務增加所致。受有色金屬價格上漲及募投項目陸續投產的積極影響，未來利潤有望保持增長態勢。加之，公司已基本形成富含銀的鉛精礦——鉛陽極泥——白銀（並綜合回收其他有價金屬）——白銀產品深加工——“互聯網+”的產業鏈體系，深入打造以白銀爲核心的“全產業鏈+”發展模式，將進一步提升企業的盈利水平並鞏固行業地位。 　　三大募投項目注入新動能，未來業績增厚可期。報告期內，公司三大募投項目進展順利，有望在2017年全部投產。其中，“白銀技術升級技改工程”能夠大幅提高清潔白銀生產的產能，提升公司在白銀市場中的佔有率；“5萬噸鉛冰銅渣資源綜合利用項目”項目2017年達產，推動了白銀產業鏈、創建循環經濟等工作的發展，爲公司的未來發展提供了更加強勁的新動能；白銀系列產品精深加工項目“中國銀都——金貴白銀城”，預計2017年建成達產，將提高公司白銀產品精深加工能力和產品附加值，拓展公司產業鏈。三大募投項目的逐步建成達產，將提高公司發展後勁和規模效益以及資源綜合回收效益，未來發展優勢明顯。 　　資本運作加快“全產業鏈”佈局。公司在報告期內完成了非公開發行股票的再融資工作，募集資金11.9億元用於實施“2000t/a 高純銀清潔提取擴建項目”、“3萬t/a 二次銻資源綜合利用項目”、“國家級企業技術中心建設項目”。 　　項目正式投產後公司白銀產能將大幅擴張，綜合回收能力進一步增強，技術研發水平將邁上新的臺階，公司的綜合競爭力將得到實質性的提升。在夯實主業的同時，公司加快“全產業鏈”發展戰略佈局，通過收購西藏金和礦業有限公司，將銀冶煉產業鏈進一步向上延伸至上游鉛鋅礦的勘探、開採與選礦業務，大幅提升鉛鋅礦產資源儲量，提高市場抗風險能力和市場競爭優勢。 　　盈利預測。公司看點，1）白銀產量逐年提升，未來有望成爲全球白銀產量最大的公司，在行業中處於龍頭地位。2）不斷向上下游延伸，上游段收購礦山，下游段佈局白銀深加工產品，打通白銀全產業鏈。3）推出員工持股，彰顯公司信心，充分調動核心員工積極性和凝聚力。我們預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.54元、0.70元和0.88元。參考同行業中，銀泰資源2017年PE 一致預期爲44 倍，我們給予公司2017年45 倍PE，目標價24.30元，上調至“買入”評級。 　　風險提示。有色金屬價格下行風險，未來業績具有不確定性。