2016 年全年及2017 年第一季度业绩符合预期
公司2016 实现营业收入30.1 亿,同比增长20%,归母净利润3.4 亿,同比增长530%,扣非归母净利润同比增长648%,符合预期。报告期内下游需求增长显著,覆铜板价格呈上扬趋势,公司子公司杭州国纪正式量产,覆铜板实现量价齐升,且受益涨价效应传导,公司盈利能力持续增强,毛利率创08 年以来新高,同比大幅提升12 个百分点达23.6%。
公司2017 年Q1 实现营收 8.4 亿,同比增长36%,归母净利润1.5 亿,同比增长281%,扣非归母净利润同比增长286%,增速环比略有下降部分系受春节放假影响,Q1 单季度毛利率同比提高13 个百分点,盈利能力持续增强。同时公司预计年初的良好趋势有望持续,上半年归母净利润2.6-3.0 亿元,同比增长200%-250%,区间中值对应Q2 单季度归母净利润1.3 亿,同比增长177%。
原材料及覆铜板涨价大趋势未变,价格有望继续向上
4 月份覆铜板及标箔价格在需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。
下游需求回暖,公司涨价弹性大,全年业绩高增长可期
近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展,下游多个细分领域对于PCB 的需求量实现两位数的年增长速度,PCB 行业整体回暖,进入新一轮景气周期,将实质性拉动覆铜板需求,产业链涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头,具备4000 多万张覆铜板产能,可通过灵活调整产品结构维持较高开工率,且8256 万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势,降低成本,增强盈利能力。面向中小客户群体,公司议价能力强,覆铜板涨价弹性大,预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外,大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。
维持“买入”评级
预计公司2017-2019 年净利润分别为7.8/10.3/12.2 亿, eps 分别为1.07/1.42/1.68 元,当前股价对应的PE 分别为16/12/10X,维持“买入”评级。
2016 年全年及2017 年第一季度業績符合預期
公司2016 實現營業收入30.1 億,同比增長20%,歸母淨利潤3.4 億,同比增長530%,扣非歸母淨利潤同比增長648%,符合預期。報告期內下游需求增長顯著,覆銅板價格呈上揚趨勢,公司子公司杭州國紀正式量產,覆銅板實現量價齊升,且受益漲價效應傳導,公司盈利能力持續增強,毛利率創08 年以來新高,同比大幅提升12 個百分點達23.6%。
公司2017 年Q1 實現營收 8.4 億,同比增長36%,歸母淨利潤1.5 億,同比增長281%,扣非歸母淨利潤同比增長286%,增速環比略有下降部分系受春節放假影響,Q1 單季度毛利率同比提高13 個百分點,盈利能力持續增強。同時公司預計年初的良好趨勢有望持續,上半年歸母淨利潤2.6-3.0 億元,同比增長200%-250%,區間中值對應Q2 單季度歸母淨利潤1.3 億,同比增長177%。
原材料及覆銅板漲價大趨勢未變,價格有望繼續向上
4 月份覆銅板及標箔價格在需求淡季、原銅價格波動及前期漲幅較大等綜合影響下出現階段性小幅回調,但在供給受限,下游汽車電子、新能源汽車、通訊伺服器等細分市場需求帶動下,我們認為產業鏈漲價大趨勢未變,伴隨近期鋰電銅箔加工費重回加價勢頭,疊加行業逐步進入需求旺季,覆銅板價格趨勢向上。
下游需求回暖,公司漲價彈性大,全年業績高增長可期
近年伴隨汽車電子、新能源汽車、小間距LED、高端服務器、小基站等高成長性領域的快速發展,下游多個細分領域對於PCB 的需求量實現兩位數的年增長速度,PCB 行業整體回暖,進入新一輪景氣週期,將實質性拉動覆銅板需求,產業鏈漲價效應傳導順利。公司為中厚型覆銅板龍頭,具備4000 多萬張覆銅板產能,可通過靈活調整產品結構維持較高開工率,且8256 萬米電子級玻纖布產能可進一步鞏固供應鏈優勢,降低成本,增強盈利能力。面向中小客户羣體,公司議價能力強,覆銅板漲價彈性大,預計全年業績受益漲價週期實現高速增長。此外,大健康等產業外延式探索有望增添新的盈利增長點。
維持“買入”評級
預計公司2017-2019 年淨利潤分別為7.8/10.3/12.2 億, eps 分別為1.07/1.42/1.68 元,當前股價對應的PE 分別為16/12/10X,維持“買入”評級。
