投資要點 　　事件：東興證券公佈2016 年年報和2017 年一季報。2016 年全年度共實現營業收入35.73 億元，同比下降-33.30%，實現歸屬上市公司股東淨利潤13.53 億元，同比下降-33.81%。 2016 年年末總資產726.33 億元，同比下降-0.75%；歸屬上市公司股東淨資產爲183.18 億元，同比增加34.84%。 　　同時擬向全體股東每10 股派送現金股利 1.50 元（含稅）。 　　公司2017 年一季度營業收入7.21 億元，同比上升6.79%，環比下滑-36.65%；歸母淨利潤3.02 億元，同比上升8.46%，環比上升18.17%。 　　經紀業務升級，投行發力進行時。公司依靠“網上+網下”的經紀業務發展模式，以較低的佣金率水平（萬3.5 左右），保證了市佔率穩中有升的態勢。同時公司正式成立互聯網金融部，進行產品服務創新及互聯網金融體系建設。投行業務方面，16 年再融資、債券的承銷規模都有明顯增長，同時自16 年底開始的IPO 加速釋放，公司股權承銷項目儲備豐富，投行業務正在持續的發力當中。 　　集團協作規模大增，戰略地位不斷提高。公司與大股東的協同作用不斷深化，投行、資管、投資等多項業務明顯受益。16 年，雙方協作項目規模超過1,000 億元，總收入同比增長243.77%。同時大股東中國東方已完成股份制改革，而公司作爲中國東方旗下唯一的上市金融平台，在集團內部具有重要的戰略地位，且地位不斷提升。集團帶來的發展支持將爲各項業務的開展奠定堅實的基礎。 　　估值與評級：作爲唯一一家四大資產公司旗下的上市券商，公司擁有豐富的資源，同時資源價值還在不斷被深挖、發覺，這對公司業績的平穩增長將起到促進作用。假設17—19 年經紀業務日均交易量分別爲5000 億、5215 億和5476 億，兩融日均餘額分別爲1 萬億、1.1 萬億和1.1 萬億，預計2017 年、2018 和2019 年EPS 分別爲 0.55 元、0.67 元和0.72 元，維持其增持評級。 　　風險提示：資本市場風險爆發大幅下挫，集團業務協作開展不如預期。