事件：
公司4 月29 日发布一季报，2017 年一季度营业收入为3.59 亿元，较上年同期增加112.51%；归属于母公司所有者的净利润为74.31 万元，较上年同期减少65.96%；综合毛利率为11.32%，较去年同期下滑3.90 个百分点。
评论：
研发投入致业绩下滑，静待智能终端业务起量。2017Q1 业绩下滑主要有两方面原因，一是自主品牌手机产生研发费用但报告期内并进行实际销售，同时全资设立爱优威（软件研发）和联美智科（销售）产生了费用；二是公司此前向股东贷款产生的财务费用。我们认为随着自主品牌和安全手机放量，公司业绩必将能够逐渐好转，未来值得期待。
安全手机行业将加速起量。我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在300 亿以上，如果考虑到商用市场，市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三：国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟，安全加密手机行业将加速起量。
两翼齐飞，公司自主和行业手机将大有可为。公司3 月下旬将发布两款GOME手机，其中高端机K1 已获得IF 产品和包装两项大奖。我们判断GOME 手机有望在国美渠道的支持下快速上量。安全手机方面，德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟并成为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴，预计公司布局的多条业务线未来两年将快速放量。我们认为公司各项业务均处于蓄势待发状态，未来前景无限。
安全智能生态布局雏形已现，战略棋局值得期待。公司首先以安全智能手机为切入点，大力发展自有品牌的通讯产品。后续公司以信息安全为切入点，为各行各业提供安全通信解决方案。最终，公司将以“安全智能”为核心，推进自有品牌移动安全智能终端的发展，并聚焦为个人、家庭、行业提供安全的智慧服务，逐步形成“安全手机—智能硬件—智能生活—智能生态”的发展布局，成为行业领先的专业智能终端制造商和服务商。
我们看好公司长期的规划布局，维持“强烈推荐-A”评级。我们预计三联商社17-19 年净利润为1.24 亿、2.05 亿和2.67 亿元，对应EPS 为0.49 元、0.81 元和1.06 元，当前股价14.61 元对应PE 为30 倍、18 倍和14 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：安全加密手机推进不达预期；自主品牌手机亏损严重。
事件：
公司4 月29 日發佈一季報，2017 年一季度營業收入為3.59 億元，較上年同期增加112.51%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為74.31 萬元，較上年同期減少65.96%；綜合毛利率為11.32%，較去年同期下滑3.90 個百分點。
評論：
研發投入致業績下滑，靜待智能終端業務起量。2017Q1 業績下滑主要有兩方面原因，一是自主品牌手機產生研發費用但報告期內並進行實際銷售，同時全資設立愛優威（軟件研發）和聯美智科（銷售）產生了費用；二是公司此前向股東貸款產生的財務費用。我們認為隨着自主品牌和安全手機放量，公司業績必將能夠逐漸好轉，未來值得期待。
安全手機行業將加速起量。我們判斷僅特種行業對安全加密手機需求的市場空間就在300 億以上，如果考慮到商用市場，市場空間有翻倍的可能。此前業內相關公司及產品推動未能快速擴張市場的原因有三：國家需求沒有落地、無全國產化安全加密產品、未能找到有效產業聯盟一起推動。但我們判斷這三個因素當前均已經成熟，安全加密手機行業將加速起量。
兩翼齊飛，公司自主和行業手機將大有可為。公司3 月下旬將發佈兩款GOME手機，其中高端機K1 已獲得IF 產品和包裝兩項大獎。我們判斷GOME 手機有望在國美渠道的支持下快速上量。安全手機方面，德景與展訊、中科虹霸、元心科技已形成戰略聯盟併成為展訊在安全手機領域唯一合作伙伴，預計公司佈局的多條業務線未來兩年將快速放量。我們認為公司各項業務均處於蓄勢待發狀態，未來前景無限。
安全智能生態佈局雛形已現，戰略棋局值得期待。公司首先以安全智能手機為切入點，大力發展自有品牌的通訊產品。後續公司以信息安全為切入點，為各行各業提供安全通信解決方案。最終，公司將以“安全智能”為核心，推進自有品牌移動安全智能終端的發展，並聚焦為個人、家庭、行業提供安全的智慧服務，逐步形成“安全手機—智能硬件—智能生活—智能生態”的發展佈局，成為行業領先的專業智能終端製造商和服務商。
我們看好公司長期的規劃佈局，維持“強烈推薦-A”評級。我們預計三聯商社17-19 年淨利潤為1.24 億、2.05 億和2.67 億元，對應EPS 為0.49 元、0.81 元和1.06 元，當前股價14.61 元對應PE 為30 倍、18 倍和14 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：安全加密手機推進不達預期；自主品牌手機虧損嚴重。
