2016 业绩符合预期
大智慧公布FY16 业绩:营业收入同比增长73%至11.3 亿元;归属母公司净亏损同比扩大293%至17.6 亿元,对应每股亏损0.89元;公布1Q17 业绩:营业收入同比增长23%至1.4 亿元;归属母公司净亏损缩窄54%至7,652 万元,对应每股亏损0.04 元。将于5 月2 日被实施退市风险警示,股票简称变更为“*ST 智慧”。发展趋势
粗放经营致使FY16 大幅亏损:1)新培育的视频直播业务相关主播薪酬(14 亿元)及市场推广费用(2 亿元)巨大,而该业务收入仅5.5 亿元;2)营业外支出高达1.9 亿元,主要为民事诉讼导致的预计负债;3)因实施员工持股计划确认的股份支付费用1.2 亿元;4)计提资产减值准备4,940 万元。
17 年或将收缩直播战线,深挖传统主业潜力。1)视频业务:调整优化对主播补贴政策短期将影响收入,或探索用户充值之外的金融类场景广告等增值服务以缩窄亏损;2)证券信息服务:移动端保持~1,000 万MAU,但受制于市场行情短期付费工具销售或难有较大起色;3)财汇数据:针对机构的金融数据服务料将继续保持30%+稳健增长(16 年盈利+42%至5,713 万元);4)海外金融信息:阿斯达克作为香港最大的金融信息服务商,是公司盈利能力最强子公司,但该市场天花板较低或难有大幅增长(16 年盈利-6%至7,595 万元)。
费用控制和资产出售或继续。1Q17 公司销售费用及管理费用分别同比下滑34%/39%,费用控制决心可见一斑。公司聚焦C 端的服务战略下,为补充现金粮草和减少亏损或将继续谋划B 端资产出售(此前与华信资本关于财汇数据股权转让协议已解除)。
盈利预测
我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.08 元下调94%至人民币0 元,2018 年每股盈利预测从人民币0.03 元上调42%至人民币0.05 元以反映转型成效。
估值与建议
目前,公司股价对应10x 17e P/B。基于公司短期业绩的不确定性和8.5x 18e P/B 目标估值,我们维持中性的评级,但将目标价下调31.3%至人民币4.50 元,较目前股价有6.05%下行空间。
风险
资本市场波动;民事诉讼增多;退市风险。
2016 業績符合預期
大智慧公佈FY16 業績:營業收入同比增長73%至11.3 億元;歸屬母公司淨虧損同比擴大293%至17.6 億元,對應每股虧損0.89元;公佈1Q17 業績:營業收入同比增長23%至1.4 億元;歸屬母公司淨虧損縮窄54%至7,652 萬元,對應每股虧損0.04 元。將於5 月2 日被實施退市風險警示,股票簡稱變更爲「*ST 智慧」。發展趨勢
粗放經營致使FY16 大幅虧損:1)新培育的視頻直播業務相關主播薪酬(14 億元)及市場推廣費用(2 億元)巨大,而該業務收入僅5.5 億元;2)營業外支出高達1.9 億元,主要爲民事訴訟導致的預計負債;3)因實施員工持股計劃確認的股份支付費用1.2 億元;4)計提資產減值準備4,940 萬元。
17 年或將收縮直播戰線,深挖傳統主業潛力。1)視頻業務:調整優化對主播補貼政策短期將影響收入,或探索用戶充值之外的金融類場景廣告等增值服務以縮窄虧損;2)證券信息服務:移動端保持~1,000 萬MAU,但受制於市場行情短期付費工具銷售或難有較大起色;3)財匯數據:針對機構的金融數據服務料將繼續保持30%+穩健增長(16 年盈利+42%至5,713 萬元);4)海外金融信息:阿斯達克作爲香港最大的金融信息服務商,是公司盈利能力最強子公司,但該市場天花板較低或難有大幅增長(16 年盈利-6%至7,595 萬元)。
費用控制和資產出售或繼續。1Q17 公司銷售費用及管理費用分別同比下滑34%/39%,費用控制決心可見一斑。公司聚焦C 端的服務戰略下,爲補充現金糧草和減少虧損或將繼續謀劃B 端資產出售(此前與華信資本關於財匯數據股權轉讓協議已解除)。
盈利預測
我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.08 元下調94%至人民幣0 元,2018 年每股盈利預測從人民幣0.03 元上調42%至人民幣0.05 元以反映轉型成效。
估值與建議
目前,公司股價對應10x 17e P/B。基於公司短期業績的不確定性和8.5x 18e P/B 目標估值,我們維持中性的評級,但將目標價下調31.3%至人民幣4.50 元,較目前股價有6.05%下行空間。
風險
資本市場波動;民事訴訟增多;退市風險。
