事项:公司发布2016 年年度报告,实现营业收入5.31 亿元,同比下降12.57%,实现归属上市公司股东净利润0.8 亿元,同比下降14.09%;实现EPS0.4 元/股,同比下降74.36%,拟每10 股派发现金红利0.78 元(含税),拟每10 股转增15 股。
公司发布2017 年一季度报告,实现营业收入0.64 亿元,同比下降12.4%;实现归属上市公司股东净利润0.07 亿元,同比下降43.61%;实现EPS 0.04元/股,同比下降75%。
收入利润同比微跌,净利率水平较好:公司2016 年实现营业收入、归属上市公司股东净利润同比下降12.57%、14.09%;2017 年Q1,公司营收、净利润分别同比下降12.4%、43.61%。2016 年公司营收增速下滑主要原因为公司地产景观业务位于房地产产业链下游,受宏观房地产市场去库存影响,营业收入下滑8.2%;同时,公司市政绿化业务由于前期立项程序复杂,项目落地周期较长,且公司运作PPP 项目时间较短,运作流程较慢,公司市政绿化板块营收同比下滑18.08%。2016 年公司毛利率同比减少0.47%,其中园林工程毛利率同比减少0.73%,与上期相比基本持平;但园林设计毛利率同比减少9.25%,主要是公司将部分非本专业的设计业务分包给其他设计公司导致。2016 年度公司净利润率为15.07%,行业平均水平仅为约13%,公司高出行业平均水平2.07 个百分点,整体成本管控能力较强。
已完工未结算金额大幅增长,存量业务保障业绩增长:公司2016 年度存货期末金额为7.44 亿元,均为已完工未结算项目余额;该项金额较2015年大幅增长3.96 亿元,增幅达到113.88%。公司2016 年度已完工未结算余额大幅增长主要原因是公司本年度新发展了地产园林业务合作商--南京新浩宁地产,该公司要求在工程项目完工后才能竣工结算,进度付款时不进行结算,导致未结算工程款大幅增长;同时公司部分市政景观大型项目结算时间较长,导致2016 年度存货大幅增加,预计相关工程项目未来将陆续进入结算程序,带来公司业绩放量。另外,由于公司近期新签订单增多,保证金支付增加等原因,公司2016 年度经营活动现金流量净额仅为7.28 万元,较上年同比减少99.60%;公司本期预付款项同比增长162.85%,主要原因为新项目开工预付款增加;预收款项同比增长58.19%,主要来源为预收工程款。我们认为公司未来存量业务落地、结转将带来公司业绩增长。
订单充足扬帆起航,大型项目加速落地:据2016 年公告披露数据,我们加总2016 年公司新签订单至少为20.76 亿元;截止目前,公司2017年度新签订单金额为2.21 亿元,上年同期并无重大工程订单公布,公司2017 年拿单速度进一步加快。公司目前在手订单中有永修县马口生态园林式公墓建设项目等大型项目,是公司首次承接生态公墓建设工程,该项目合同金额达到7 亿元,为公司2016 年营业收入的1.32 倍,大型项目经验积累将提升公司业务开拓竞争实力。
大力拓展PPP 项目+多元化经营战略,业绩增长可期:公司2016 年度深度研究 PPP 项目融资、设计施工、资产证券化、运营服务等方面的运作模式,叠加近年承接2 项PPP 项目积累了项目经验,2017 年公司拟紧抓国家目前加速推广PPP 的机遇,大力拓展PPP 项目。在市政综合项目、景观水处理项目等方面加强布局,进一步加速项目落地。在加速布局PPP 项目的同时,公司拟积极开拓新业务领域,开展多元化经营,重点发展国内、外可再生资源开发;生态园林的建设与运营;文化旅游项目开发管理及股权投资等业务板块,在主业稳健发展的同时,大力发展多元化经营模式。我们认为公司2017 年大力拓展PPP项目、开展多元化经营战略清晰,且已有长期经验沉淀,未来或将为公司业绩增长带来新的看点。另外,公司2017 年3 月公告称控股股东拟于6 个月之内增持公司总股本1%-3%,目前已完成增持0.55%,凸显控股股东对于公司未来发展的强烈信心。
投资建议:维持公司“增持-A”评级,6 个月目标价29.4 元。受益于国内园林绿化市场需求快速膨胀,公司2016 年新签订单累计额达20.76亿元,截止目前2017 年新签订单2.21 亿元,呈进一步加速态势;2016年公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股,彰显公司管理层对于未来发展的良好预期。我们看好公司市值小、订单放量加速未来成长,预计公司2017-2019 年营业收入增速分别为95.0%、38.0%、28.0%,同期净利润同比增长108.5%、33.4%、29.5%,暂时维持公司“增持-A”评级,6 个月目标价29.4 元,对应2017 动态PE 35 倍。
风险提示:市政园林工程推进不及预期风险、PPP 项目落地不及预期风险等。
事項:公司發佈2016 年年度報告,實現營業收入5.31 億元,同比下降12.57%,實現歸屬上市公司股東淨利潤0.8 億元,同比下降14.09%;實現EPS0.4 元/股,同比下降74.36%,擬每10 股派發現金紅利0.78 元(含税),擬每10 股轉增15 股。
公司發佈2017 年一季度報告,實現營業收入0.64 億元,同比下降12.4%;實現歸屬上市公司股東淨利潤0.07 億元,同比下降43.61%;實現EPS 0.04元/股,同比下降75%。
收入利潤同比微跌,淨利率水平較好:公司2016 年實現營業收入、歸屬上市公司股東淨利潤同比下降12.57%、14.09%;2017 年Q1,公司營收、淨利潤分別同比下降12.4%、43.61%。2016 年公司營收增速下滑主要原因為公司地產景觀業務位於房地產產業鏈下游,受宏觀房地產市場去庫存影響,營業收入下滑8.2%;同時,公司市政綠化業務由於前期立項程序複雜,項目落地週期較長,且公司運作PPP 項目時間較短,運作流程較慢,公司市政綠化板塊營收同比下滑18.08%。2016 年公司毛利率同比減少0.47%,其中園林工程毛利率同比減少0.73%,與上期相比基本持平;但園林設計毛利率同比減少9.25%,主要是公司將部分非本專業的設計業務分包給其他設計公司導致。2016 年度公司淨利潤率為15.07%,行業平均水平僅為約13%,公司高出行業平均水平2.07 個百分點,整體成本管控能力較強。
已完工未結算金額大幅增長,存量業務保障業績增長:公司2016 年度存貨期末金額為7.44 億元,均為已完工未結算項目餘額;該項金額較2015年大幅增長3.96 億元,增幅達到113.88%。公司2016 年度已完工未結算餘額大幅增長主要原因是公司本年度新發展了地產園林業務合作商--南京新浩寧地產,該公司要求在工程項目完工後才能竣工結算,進度付款時不進行結算,導致未結算工程款大幅增長;同時公司部分市政景觀大型項目結算時間較長,導致2016 年度存貨大幅增加,預計相關工程項目未來將陸續進入結算程序,帶來公司業績放量。另外,由於公司近期新簽訂單增多,保證金支付增加等原因,公司2016 年度經營活動現金流量淨額僅為7.28 萬元,較上年同比減少99.60%;公司本期預付款項同比增長162.85%,主要原因為新項目開工預付款增加;預收款項同比增長58.19%,主要來源為預收工程款。我們認為公司未來存量業務落地、結轉將帶來公司業績增長。
訂單充足揚帆起航,大型項目加速落地:據2016 年公告披露數據,我們加總2016 年公司新簽訂單至少為20.76 億元;截止目前,公司2017年度新簽訂單金額為2.21 億元,上年同期並無重大工程訂單公佈,公司2017 年拿單速度進一步加快。公司目前在手訂單中有永修縣馬口生態園林式公墓建設項目等大型項目,是公司首次承接生態公墓建設工程,該項目合同金額達到7 億元,為公司2016 年營業收入的1.32 倍,大型項目經驗積累將提升公司業務開拓競爭實力。
大力拓展PPP 項目+多元化經營戰略,業績增長可期:公司2016 年度深度研究 PPP 項目融資、設計施工、資產證券化、運營服務等方面的運作模式,疊加近年承接2 項PPP 項目積累了項目經驗,2017 年公司擬緊抓國家目前加速推廣PPP 的機遇,大力拓展PPP 項目。在市政綜合項目、景觀水處理項目等方面加強佈局,進一步加速項目落地。在加速佈局PPP 項目的同時,公司擬積極開拓新業務領域,開展多元化經營,重點發展國內、外可再生資源開發;生態園林的建設與運營;文化旅遊項目開發管理及股權投資等業務板塊,在主業穩健發展的同時,大力發展多元化經營模式。我們認為公司2017 年大力拓展PPP項目、開展多元化經營戰略清晰,且已有長期經驗沉澱,未來或將為公司業績增長帶來新的看點。另外,公司2017 年3 月公告稱控股股東擬於6 個月之內增持公司總股本1%-3%,目前已完成增持0.55%,凸顯控股股東對於公司未來發展的強烈信心。
投資建議:維持公司“增持-A”評級,6 個月目標價29.4 元。受益於國內園林綠化市場需求快速膨脹,公司2016 年新簽訂單累計額達20.76億元,截止目前2017 年新簽訂單2.21 億元,呈進一步加速態勢;2016年公司擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增15 股,彰顯公司管理層對於未來發展的良好預期。我們看好公司市值小、訂單放量加速未來成長,預計公司2017-2019 年營業收入增速分別為95.0%、38.0%、28.0%,同期淨利潤同比增長108.5%、33.4%、29.5%,暫時維持公司“增持-A”評級,6 個月目標價29.4 元,對應2017 動態PE 35 倍。
風險提示:市政園林工程推進不及預期風險、PPP 項目落地不及預期風險等。
