事件:
2017 年4 月26 日,公司发布2017 年一季报:报告期内公司实现营业收入4.82 亿元,同比增长45.50%;实现归母净利润2253 万元,同比下降28.54%。
点评:
2017 年Q1 公司库存清理逐步完成,未来公司业绩反转可期:
2017 年Q1 公司归母净利润同期下降28.54%,主要由三大原因所致:1)公司进行了营销改革,渠道库存亟需消化;2) OTC 领域竞争日趋激烈,板蓝根和抗病毒口服液销售下滑;3)短期融资债券利息突增,导致财务费用较于去年同期增加382%。目前,公司库存清理工作逐步完成,销售模式有望从经销商模式转变至公司负责终端的模式,整体利好公司2017 年实现业绩反转。
中药饮片布局再扩大,中药资源产业链持续延伸:
在中药材种植上,公司投资建设六盘山绿色中药产业园和香格里拉健康产业园项目,用于发展中药配方颗粒;在中药饮片及流通领域上,公司通过收购规模领先的湖北天济中药饮片,强化其市场地位;在终端渠道上,公司取得兆阳生物60%的股权,充分利用其冷链物流配送系统增强公司终端把控能力。
以智慧煎煮中心为切入点开拓医院终端,提升中药饮片销售和竞争优势:
公司积极推进湖北天济、广州本部以及亳州沪谯智慧煎煮中心建设,建设香雪智慧物联中药配置中心,以煎煮中心为切入点开拓医院终端,全面布局“互联网+物联网+传统中医药”,提升中药饮片业务的销售和竞争优势。
积极布局精准医疗,促进医药大健康战略的发展:
目前公司重点研发治疗肿瘤、病毒感染、自身免疫性疾病的生物类新药。此外,控股子公司香雪康万达受让益诺勤90%股权,借助益诺勤的医院渠道和临床基地资源推动公司在细胞免疫领域的临床研究。公司的持续布局为将来精准治疗技术的研发做好充分的准备,利好医药大健康战略的推进。
盈利与预测:
根据公司现有的业务情况,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.17 元、0.30元、0.40 元,对应PE 为67.5,38.5,28.5 倍,考虑到销售模式转变后带来持续高增长,给予公司70 倍PE,对应目标价11.90 元/股,较2017/4/27 收盘价10.48 元/股,存在14%上涨空间,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:营销改革不及预期;研发失败风险;市场竞争加剧。
事件:
2017 年4 月26 日,公司發佈2017 年一季報:報告期內公司實現營業收入4.82 億元,同比增長45.50%;實現歸母淨利潤2253 萬元,同比下降28.54%。
點評:
2017 年Q1 公司庫存清理逐步完成,未來公司業績反轉可期:
2017 年Q1 公司歸母淨利潤同期下降28.54%,主要由三大原因所致:1)公司進行了營銷改革,渠道庫存亟需消化;2) OTC 領域競爭日趨激烈,板藍根和抗病毒口服液銷售下滑;3)短期融資債券利息突增,導致財務費用較於去年同期增加382%。目前,公司庫存清理工作逐步完成,銷售模式有望從經銷商模式轉變至公司負責終端的模式,整體利好公司2017 年實現業績反轉。
中藥飲片佈局再擴大,中藥資源產業鏈持續延伸:
在中藥材種植上,公司投資建設六盤山綠色中藥產業園和香格里拉健康產業園項目,用於發展中藥配方顆粒;在中藥飲片及流通領域上,公司通過收購規模領先的湖北天濟中藥飲片,強化其市場地位;在終端渠道上,公司取得兆陽生物60%的股權,充分利用其冷鏈物流配送系統增強公司終端把控能力。
以智慧煎煮中心為切入點開拓醫院終端,提升中藥飲片銷售和競爭優勢:
公司積極推進湖北天濟、廣州本部以及亳州滬譙智慧煎煮中心建設,建設香雪智慧物聯中藥配置中心,以煎煮中心為切入點開拓醫院終端,全面佈局“互聯網+物聯網+傳統中醫藥”,提升中藥飲片業務的銷售和競爭優勢。
積極佈局精準醫療,促進醫藥大健康戰略的發展:
目前公司重點研發治療腫瘤、病毒感染、自身免疫性疾病的生物類新藥。此外,控股子公司香雪康萬達受讓益諾勤90%股權,藉助益諾勤的醫院渠道和臨牀基地資源推動公司在細胞免疫領域的臨牀研究。公司的持續佈局為將來精準治療技術的研發做好充分的準備,利好醫藥大健康戰略的推進。
盈利與預測:
根據公司現有的業務情況,我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.17 元、0.30元、0.40 元,對應PE 為67.5,38.5,28.5 倍,考慮到銷售模式轉變後帶來持續高增長,給予公司70 倍PE,對應目標價11.90 元/股,較2017/4/27 收盤價10.48 元/股,存在14%上漲空間,首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。
風險提示:營銷改革不及預期;研發失敗風險;市場競爭加劇。
