业绩简评
乐凯胶片披露2017年一季度业绩:公司2017Q1实现营收4.55亿元,同比+34.43%;归母净利润0.27亿元,同比+85.18%。公司业务成功转型,一季度业绩表现亮眼。
经营分析
产品销量大幅增加,一季度业绩超预期:公司2017年一季度实现收入+34.43%、归母净利润+85.18%的亮眼增长,主要源自各项产品销量同比大幅增加,同时管理费用管控得力。公司在一季度销售额实现大幅增长的同时,管理费用仅同比增加6.29%,经营状况实现显著提升,为业绩高增长提供保障。同时,报告期内公司收到政府补助有明显增加,营业外收入达到353.69万元,同比增长4236.84%。
光伏背板景气上升,锂电池隔膜投产在即:公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务,目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。目前,公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利,8号线已完全建成,14、15号线正在进行开工前的准备工作,预计每条产线达产后均可带来超过600万元的税前利润。此外,公司高端隔膜项目建设已实现小批量试产,正在筹备项目竣工验收工作,以日本为起点的海外专利布局有望在2017年达产,预计满产税前利润可达6107万元。
光伏背板和高端锂电池隔膜业务将是公司未来新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群:
公司是集团军民融合的重要平台,与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述,我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
盈利预测与投资建议
乐凯胶片于2012年剥离传统胶卷业务,目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中,光伏材料正随行业迎来景气上升,锂电材料有望在2017年迎来放量,影像材料业务日趋稳定,可为公司提供有效业绩支撑。此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019年归母净利润可达0.59/0.74/0.92亿元,同比增速43.03%/25.13%/24.44%。我们认为,公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的“买入”评级,上调6-12个月目标价至20元。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;资产整合进程不达预期。
業績簡評
樂凱膠片披露2017年一季度業績:公司2017Q1實現營收4.55億元,同比+34.43%;歸母淨利潤0.27億元,同比+85.18%。公司業務成功轉型,一季度業績表現亮眼。
經營分析
產品銷量大幅增加,一季度業績超預期:公司2017年一季度實現收入+34.43%、歸母淨利潤+85.18%的亮眼增長,主要源自各項產品銷量同比大幅增加,同時管理費用管控得力。公司在一季度銷售額實現大幅增長的同時,管理費用僅同比增加6.29%,經營狀況實現顯著提升,為業績高增長提供保障。同時,報告期內公司收到政府補助有明顯增加,營業外收入達到353.69萬元,同比增長4236.84%。
光伏背板景氣上升,鋰電池隔膜投產在即:公司於2011年起大力發展光伏、鋰電子等新興產業並剝離原有膠捲業務,目前正逐步形成影像材料、光伏材料和鋰電材料三大業務佈局。目前,公司的太陽能電池背板四期項目建設進展順利,8號線已完全建成,14、15號線正在進行開工前的準備工作,預計每條產線達產後均可帶來超過600萬元的税前利潤。此外,公司高端隔膜項目建設已實現小批量試產,正在籌備項目竣工驗收工作,以日本為起點的海外專利佈局有望在2017年達產,預計滿產税前利潤可達6107萬元。
光伏背板和高端鋰電池隔膜業務將是公司未來新的業績增長點。
公司是航天科技集團下屬軍民融合重要平臺,同時將受益河北航天產業羣:
公司是集團軍民融合的重要平臺,與航天科技集團旗下其他科研院所在鋰電隔膜、光伏背板等業務上有深入合作。此外,公司位於河北保定,地處京津冀協同發展地區,毗鄰固安航天產業羣,未來將直接受益於集團其他產業聯合發展的輻射效應。根據航天科技集團2013年一號文件的表述,我們判斷公司有望成為航天科技集團軍工資源整合的重點。
盈利預測與投資建議
樂凱膠片於2012年剝離傳統膠捲業務,目前是樂凱集團旗下從事新材料研產的子公司。在公司的三大業務佈局中,光伏材料正隨行業迎來景氣上升,鋰電材料有望在2017年迎來放量,影像材料業務日趨穩定,可為公司提供有效業績支撐。此外,公司地處京津保三角腹地,有望直接受益固安航天產業園與京津冀協同發展戰略、成為集團軍工資源整合的重點。
我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤可達0.59/0.74/0.92億元,同比增速43.03%/25.13%/24.44%。我們認為,公司未來業績增長預期明確、同時有望受益航天科技集團的改革進程,維持對公司的“買入”評級,上調6-12個月目標價至20元。
風險
鋰電池隔膜項目投產不及預期;光伏行業增速不達預期;傳統感光材料和影像材料市場規模大幅縮減;資產整合進程不達預期。