投資要點 事件:公司披露2017 年一季報,Q1 實現營業收入8907 萬元,同比增長34.26%,實現歸母淨利潤1730 萬元,同比增長48.69%,扣非後歸母淨利潤1285 萬元,同比增長8.66%,基本每股收益0.20 元。 點評: 渠道戰略成效初現,Q1 營收高速增長。受益於下游地產需求良好態勢以及公司層面市場推廣、渠道拓展成效的持續顯現,公司Q1 營收增勢喜人,同比增長34%,延續了去年Q4 的高增長。預計後續零售增長將繼續保持良好態勢,疊加恒大等工程業務推進,公司全年收入加速增長信心十足。 費用端擴張導致短期利潤放緩,中期無需擔憂。公司Q1 期間費用率爲28.72%,同比增加5.8pct,其中銷售費用率增長最快,同比增加5.9pct,主要因公司營銷力度加大,廣告宣傳費和諮詢服務費快速擴張所致。短期的市場擴張帶來利潤增速低於收入增速,但隨着市場份額提升費用率會迎來向下拐點,因此無需過分擔憂。Q1 理財產品收益確認貢獻449 萬投資收益,導致淨利潤增速快於扣非後淨利潤增速。 投資建議: 公司是集成吊頂行業第一股,近年來在品牌、渠道、產品、組織架構多個維度勤修內功,市場競爭力不斷提升,在全材料、全渠道戰略下表現有望持續超預期。 零售、工程業務兩翼齊飛,增長動力強勁。經銷商持股提上日程,與優質經銷商綁定更加緊密,保障零售業務穩步前行;工程業務以恒大爲起點,未來與其他地產商合作也將加速,爲公司增長再添新動力。 預計2017-2019 年EPS 分別爲2.02、2.89、3.64 元,維持“買入”評級。 風險提示:地產超預期下滑,行業競爭加劇