投資要點 　　事件：史丹利發佈2016 年年報，實現營業收入62.29 億元，同比下降11.53%；淨利潤5.13 億元，同比下降17.36%。按11.57 億股的當前總股本計算，實現每股收益0.44 元，每股經營性淨現金流爲0.76 元。同時公司發佈2017 年一季報，實現營業收入13.54 億元，同比下降4.04%；淨利潤7960 萬元，同比下降47.42%。此外，公司預計2017 年1-6 月份歸屬上市公司股東的淨利潤爲2.64~3.78 億元，同比變動幅度爲-30%~0%。 　　維持“買入”評級。2016 年，我國複合肥行業持續低迷，史丹利通過優化產品結構、積極開拓市場、發展農業服務，實現了年度複合肥產品銷量穩步增長。公司全年複合肥銷售量爲255.81 萬噸，同比增長5.31%，而同期公司營業收入同比下降，主要受增值稅復徵（2015 年9 月1 日開始）、複合肥價格同比下跌及公司產品結構變化的綜合影響。公司2016 年度綜合毛利率同比提高1.18 個百分點至22.89%，但毛利絕對數額同比減少了1.02 億元，平均單噸毛利有所下降；同期公司期間費用率同比上升2.43個百分點至14.27%。產品噸盈利的下降和費用的小幅上升是2016 年公司業績同比下降的主要原因。 2017 年一季度，國內複合肥市場延續低迷，公司複合肥銷售量同比下降，營業收入同比下降4.04%；綜合毛利率爲21.41%，同比下降4.67 個百分點；期間費用率同比上升1.48 個百分點至15.11%，業績同比降幅較大。 　　史丹利是我國複合肥行業的龍頭企業之一。同時公司正積極佈局和完善農業種植服務全產業鏈，打開長期發展空間。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別爲0.47、0.54 和0.64 元，維持“買入”的投資評級。 　　風險提示：複合肥市場持續低迷的風險；農服拓展進度慢於預期的風險。