投資概要

　　集團數個重點發展項目預料將在2017年和2018年完成發展和交付

擴張中的投資物業組合，將為集團產生穩定的經常性收入公司概況

　　2016 年度業績優秀： 嘉華國際在2016 年業績中錄得高速增長。收入增長104%至96.2 億港元，淨利潤增長123%至2016 年的32.26 億港元。實際上，若包括合營企業和聯營企業的收入，嘉華國際的總收入將為125.7 億港元，較2015 年增長95%。受益於優秀的業績，嘉華國際每股盈利增長124%至1.0762 港元。儘管每股盈利高速增長，嘉華國際宣布派發末期股息每股0.13 港元，比2015 年增加8%或1 仙，全年度每股股息為0.18 港元，比2015 年多1 仙。

　　2017年銷售預計將維持強勁： 嘉華國際2016年在物業銷售方面取得了強勁增長，預計強勁銷售將在2017年維持強勁。 事實上，在2016年初，嘉華國際的應佔未入賬合約銷售約為130億港元，當中約63億港元的合約銷售已在2016年業績確認，其餘的67億應佔未入賬合約銷售將於2017年和2018年確認，該筆未入賬合約銷售預計將為集團未來收入提供一定的保證。

　　擴張中的投資物業組合： 於2017 年，嘉華國際將有數個大型投資物業投入服務，集團於投資物業業務的目標是將投資物業組合的總建築面積增加到20 萬平方米，從而獲得穩定和經常性的收入，和為集團減少收入的波動。 此外，新投資物業，特別是上海的投資物業位於黃金地段，預料將允許集團收取相當高的租金。

　　大型和價值高的項目： 嘉華國際在香港，珠江三角洲和長三角地區擁有大量高價值的發展項目。 例如於2016 年12 月，嘉華國際於香港獲得啟德第1K 區2 號地皮，總建築面積約5.3 萬平方米。 這地皮預計將為嘉華國際帶來可觀的收入，特別是集團早前開售的項目嘉匯，該項目為集團早年於啟德收購的項目，該項目銷售極為強勁。 直到2017 年3 月18 日，在項目提供的900 個單位中，超過600 個單位已被出售，為集團產生超過60 億港元的合約銷售。 此外，嘉華國際還在大埔的傳統豪宅區，和嘉林邊道的低密度住宅區開展新發展項目。

　　這些項目預計將於2018 年或以後推出市場：

　　估值和風險

　　我們的估值模型顯示目標價為5.80 港元： 嘉華國際在2016 年取得了強勁成績，其發展項目如朗屏8 號，大埔白石角及啟德嘉匯等項目將為集團帶來巨額收益。 此外，嘉華國際已在啟德取得另一塊地皮，並在南京獲得一個有潛力的項目。 因此，我們給予嘉華國際5.80 港元的目標價，相當於市盈率和市盈率4.73倍和0.57 倍，為「增持」評級。（現價截至4 月25 日）