公司發佈2017年一季報，歸母淨利潤同比增長12.96% 公司發佈2017 年一季報：1Q2017 公司實現營業收入31.32 億元，同比增長75.53%；實現歸母淨利潤1.99 億元，摺合全面攤薄EPS 0.11 元， 同比增長12.96%；實現扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比增長229.45%， 業績超預期。一季度公司營收變化較大主要是由於合併範圍變更，新增人東百貨、光華百貨1-2 月收入及維多利集團1-3 月收入所致。 綜合毛利率增長0.53個百分點，期間費用率增長4.09個百分點 1Q2017 公司綜合毛利率爲25.88%，同比增長0.53 個百分點。1Q2017 公司期間費用率爲14.88%，較上年同期增長4.09 個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別爲9.83%/ 2.20%/ 2.85%，同比變化1.24/ 1.13/ 1.72 個百分點。期間費用增長較多，主要是由於重組造成的費用以及報告期納入了新收購公司的期間費用所致。 資產整合提升費用水平，靜待未來協同效應顯現 2016 年公司完成三次重大資產重組，收購完成控股股東及其關聯人持有的華南區五家公司100%股權、成都人東百貨和光華百貨100%股權及維多利集團70%股權，淨增門店29 家。重組相關的銷售費用、中介費用及利息支出較多，對近期公司業績將造成一定拖累。目前公司旗下已聚集了百貨、超市、購物中心及奧萊等多種業態，待重組納入的新門店度過整合及培育期，相關費用下降後，各業態的協同效應將逐步改善公司盈利水平。 調整盈利預測，調升未來6個月目標價至11.5元，維持增持評級 由於證監會新規導致公司增發預案存在不確定性，我們以公司當前股 本17.32 億股爲基準，調整對公司2017-2019 年全面攤薄後EPS 的預測爲0.37/ 0.41/ 0.44 元（之前爲0.30/ 0.31/ 0.33 元），調升對公司未來6 個月的目標價至11.5 元，維持增持評級。 風險提示 居民消費需求的增長速度低於預期，新門店整合速度不及預期。