投资要点
事项：
银邦股份发布2016年年报及2017年一季报。
公司公告2016年年报，报告期内，公司实现营业收入约15.7亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润约731万元，实现扭亏为盈，同比增长103.91%。同时公布2017年度1季度报告，2017年1季度公司实现营业收入和归母净利润分别为4.3亿元和2205万元，同比增长19.83%和376.14%。
平安观点：
多因素促成公司业绩拐点：公司2016 年及2017 年一季度均成功实现扭亏，其中2017 年第一季度实现归母净利润2205 万元。我们维持公司业绩拐点已至的判断：
（1）铝价逐步回升，存货跌价准备减少：2012 年-2015 年，国内铝价一路下跌，公司不断计提存货跌价准备。从2016 年年初开始，国内铝价逐渐回升，存货跌价准备等将不再是影响业绩的主要因素；（2）募投项目释放产能，毛利率水平显著回升：公司IPO 募投项目已释放产能，设备能力大幅提高，通过加大国内外市场开发力度，消化新增产能，2016 年公司实现产品销售10.83 万吨，同比增长21.47%，带动收入增长15.01%。同时，产品成材率提高，铝基系列、铝刚复合系列、多金属系列毛利率分别提高9.23%、4.37%、14.49%。
5 年20 亿大订单有效夯实公司业绩：2017 年1 月，公司与Valeo thermalsystems（法雷奥）签订重大合同，公司将根据Valeo 的实际经营计划，每年向其提供3.77 亿元至4.25 亿元的铝合金复合材料及非复合铝合金，履约期5 年，累计金额近20 亿元。该笔订单的年采购量占公司2016 年营业收入的比重为25%左右，为未来几年业绩增长做好了铺垫。
3D 打印项目稳步进行：2012 年公司参与设立飞尔康快速制造科技有限责任公司进入3D 打印领域。飞而康主要从事金属零部件的3D 打印，在航空、医疗等领域有重要应用。我国航空制造业水平不断提升，国产大飞机C919 首飞在即，未来国内航空制造业将带动零部件产业崛起。飞尔康作为国内唯一一家获得商飞供应商资格认证的3D 打印企业，目前每年可为商飞提供3D 打印零部件100 余件，随着国内航空制造产业规模的提升，飞尔康前景明朗。2016 年飞尔康实现营业收入1799 万元，净利润232 万元，公司3D 打印业务稳步开展。
建议关注军工订单进展情况：进入军工领域是公司近年来重要的战略布局之一。2014 年、2015 年公司分别与中国兵器科学与工程研究院、中国船舶重工集团公司第七〇二研究所等签订了《战略合作协议书》，进行军工产品的合作研发。2016 年3 月30 日，中国兵器科学研究院在北京主持召开了某型铝合金板材项目招标评标会，确认公司中标。军工产品毛利较高，若今、明年在订单上取得突破，将显著增强公司盈利能力，建议关注公司军工订单进展情况。
投资建议：产能调试、铝价下跌等不利因素逐渐消散；公司产品销量增长符合预期，我们维持公司业绩拐点已至的判断。公司所涉足的军工产业和3D 打印行业，均有较大的发展空间，未来有望显著提高公司盈利能力。我们预计，公司2017 年-2019 年的EPS 将分别为0.16 元、0.26 元和0.34 元，对应的P/E 值分别为47 倍、30 倍和23 倍，维持“推荐”评级。此前预测2017-2018 年EPS 分别为0.19 元，0.36 元，此次做以调整，主要系参考了公司的2017 年营业计划后，对2017 年、2018 年的营业收入预测做了调整。
风险提示：（1）铝原材料价格大幅下跌；（2）宏观经济不景气下游需求减少。
投資要點
事項：
銀邦股份發佈2016年年報及2017年一季報。
公司公告2016年年報，報告期內，公司實現營業收入約15.7億元，同比增長15.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約731萬元，實現扭虧爲盈，同比增長103.91%。同時公佈2017年度1季度報告，2017年1季度公司實現營業收入和歸母淨利潤分別爲4.3億元和2205萬元，同比增長19.83%和376.14%。
平安觀點：
多因素促成公司業績拐點：公司2016 年及2017 年一季度均成功實現扭虧，其中2017 年第一季度實現歸母淨利潤2205 萬元。我們維持公司業績拐點已至的判斷：
（1）鋁價逐步回升，存貨跌價準備減少：2012 年-2015 年，國內鋁價一路下跌，公司不斷計提存貨跌價準備。從2016 年年初開始，國內鋁價逐漸回升，存貨跌價準備等將不再是影響業績的主要因素；（2）募投項目釋放產能，毛利率水平顯著回升：公司IPO 募投項目已釋放產能，設備能力大幅提高，通過加大國內外市場開發力度，消化新增產能，2016 年公司實現產品銷售10.83 萬噸，同比增長21.47%，帶動收入增長15.01%。同時，產品成材率提高，鋁基系列、鋁剛複合系列、多金屬系列毛利率分別提高9.23%、4.37%、14.49%。
5 年20 億大訂單有效夯實公司業績：2017 年1 月，公司與Valeo thermalsystems（法雷奧）簽訂重大合同，公司將根據Valeo 的實際經營計劃，每年向其提供3.77 億元至4.25 億元的鋁合金複合材料及非複合鋁合金，履約期5 年，累計金額近20 億元。該筆訂單的年採購量佔公司2016 年營業收入的比重爲25%左右，爲未來幾年業績增長做好了鋪墊。
3D 打印項目穩步進行：2012 年公司參與設立飛爾康快速製造科技有限責任公司進入3D 打印領域。飛而康主要從事金屬零部件的3D 打印，在航空、醫療等領域有重要應用。我國航空製造業水平不斷提升，國產大飛機C919 首飛在即，未來國內航空製造業將帶動零部件產業崛起。飛爾康作爲國內唯一一家獲得商飛供應商資格認證的3D 打印企業，目前每年可爲商飛提供3D 打印零部件100 餘件，隨着國內航空製造產業規模的提升，飛爾康前景明朗。2016 年飛爾康實現營業收入1799 萬元，淨利潤232 萬元，公司3D 打印業務穩步開展。
建議關注軍工訂單進展情況：進入軍工領域是公司近年來重要的戰略佈局之一。2014 年、2015 年公司分別與中國兵器科學與工程研究院、中國船舶重工集團公司第七〇二研究所等簽訂了《戰略合作協議書》，進行軍工產品的合作研發。2016 年3 月30 日，中國兵器科學研究院在北京主持召開了某型鋁合金板材項目招標評標會，確認公司中標。軍工產品毛利較高，若今、明年在訂單上取得突破，將顯著增強公司盈利能力，建議關注公司軍工訂單進展情況。
投資建議：產能調試、鋁價下跌等不利因素逐漸消散；公司產品銷量增長符合預期，我們維持公司業績拐點已至的判斷。公司所涉足的軍工產業和3D 打印行業，均有較大的發展空間，未來有望顯著提高公司盈利能力。我們預計，公司2017 年-2019 年的EPS 將分別爲0.16 元、0.26 元和0.34 元，對應的P/E 值分別爲47 倍、30 倍和23 倍，維持“推薦”評級。此前預測2017-2018 年EPS 分別爲0.19 元，0.36 元，此次做以調整，主要系參考了公司的2017 年營業計劃後，對2017 年、2018 年的營業收入預測做了調整。
風險提示：（1）鋁原材料價格大幅下跌；（2）宏觀經濟不景氣下游需求減少。
