事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入24.3亿元（+21%）、归母净利润2.2亿元（+15%）、扣非后归母净利润2.0亿元（+38%）。
业绩恢复高增长趋势，心脑血管药物优势显著。公司的收入增速和扣非后利润增速均出现了明显回升。我们估计主要原因在于公司销售恢复正常，各类产品销售增速回升。公司是我国最大的心脑血管药物中成药生产企业，三大核心品种丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒定位于我国中成药临床终端第一用药市场，2016年合计销售收入达90亿元。在脑心同治理论基础上开发的这三款重磅药物均围绕心律失常、供血不足、中风等常见慢性病，疗效经过了市场的长期检验，预计全年增速有望恢复至15%左右。从盈利能力来看，毛利率和净利率分别为81.42%和9.08%处于历史较低水平，期间费率为68.47%处于历史较高水平。我们估计全年拉平后期间费率有望逐步回落而盈利能力回升至正常水平，业绩高增长值得期待。
产品管线持续拓展，专业化营销推广覆盖全国。在研发方面，公司立足心脑血管和妇科等大病种领域，不断拓宽研发管线，覆盖了心脑血管、妇科、肿瘤、糖尿病、呼吸等大病慢性病领域，结合公司强大的研发能力和广泛的营销渠道培育大产品。公司已有10个品种收入超过10亿、17个品种收入超过5000万，另外还有180多个在研品种，在中成药和大健康领域具有领先优势。在销售方面，公司以脑心同治为理论依据开展专业化学术推广，以循证医学方法证明产品疗效，将产品的学术优势转化为市场优势。公司拥有接近3000人的专业销售队伍，通过事业部负责精细化的专科产品销售，覆盖了全国34个省市的医院、OTC和商业渠道，有效推动公司产品放量。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为3.24元、3.90元、4.61元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司产品、研发和营销优势明显，业绩增速回升，我们首次覆盖，给予“增持”评级。给予公司2017年30倍PE，对应目标价为97.20元。
风险提示：药品招标降价的风险、药品销售或低于预期的风险。
事件：公司發佈2017年一季報，實現營業收入24.3億元（+21%）、歸母淨利潤2.2億元（+15%）、扣非後歸母淨利潤2.0億元（+38%）。
業績恢復高增長趨勢，心腦血管藥物優勢顯著。公司的收入增速和扣非後利潤增速均出現了明顯回升。我們估計主要原因在於公司銷售恢復正常，各類產品銷售增速回升。公司是我國最大的心腦血管藥物中成藥生產企業，三大核心品種丹紅注射液、腦心通膠囊、穩心顆粒定位於我國中成藥臨牀終端第一用藥市場，2016年合計銷售收入達90億元。在腦心同治理論基礎上開發的這三款重磅藥物均圍繞心律失常、供血不足、中風等常見慢性病，療效經過了市場的長期檢驗，預計全年增速有望恢復至15%左右。從盈利能力來看，毛利率和淨利率分別爲81.42%和9.08%處於歷史較低水平，期間費率爲68.47%處於歷史較高水平。我們估計全年拉平後期間費率有望逐步回落而盈利能力回升至正常水平，業績高增長值得期待。
產品管線持續拓展，專業化營銷推廣覆蓋全國。在研發方面，公司立足心腦血管和婦科等大病種領域，不斷拓寬研發管線，覆蓋了心腦血管、婦科、腫瘤、糖尿病、呼吸等大病慢性病領域，結合公司強大的研發能力和廣泛的營銷渠道培育大產品。公司已有10個品種收入超過10億、17個品種收入超過5000萬，另外還有180多個在研品種，在中成藥和大健康領域具有領先優勢。在銷售方面，公司以腦心同治爲理論依據開展專業化學術推廣，以循證醫學方法證明產品療效，將產品的學術優勢轉化爲市場優勢。公司擁有接近3000人的專業銷售隊伍，通過事業部負責精細化的專科產品銷售，覆蓋了全國34個省市的醫院、OTC和商業渠道，有效推動公司產品放量。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別爲3.24元、3.90元、4.61元，對應PE分別爲25倍、21倍、18倍。考慮到公司產品、研發和營銷優勢明顯，業績增速回升，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。給予公司2017年30倍PE，對應目標價爲97.20元。
風險提示：藥品招標降價的風險、藥品銷售或低於預期的風險。
