本报告导读：
公司发布2017 年一季报，一季度收入+34.42%，净利润+38.48%，略超预期。人民币贬值对收入拉动依旧，汇兑收益减少+原材料涨价+股权激励摊销导致业绩增速有所下滑。
投资要点：
公司发布了2017年一季报，2017年一季度实现营业收入2.79亿，同比+34.42%，实现归母净利润1953 万元，同比+38.48%，对应EPS0.07 元，符合预期。人民币贬值对公司收入端拉动效果依旧，收入增速较四季度（同比+33.85%）继续提升，略超预期。不过由于人民币加速贬值后处于震荡行情，汇兑收益贡献快速降低，叠加主要原材料价格处于高位和股权激励计提费用，导致业绩增速有所下滑。我们小幅上调公司2017-2019 年EPS 至0.40/0.48/0.53 元（+0.03/0.04/0.04），维持“增持”评级，目标价24.91 元。
人民币贬值+美国经济回暖对收入的拉动作用依旧。公司主营产品以出口美国为主，人民币贬值+美国经济回暖对公司收入的拉动在2016 年下半年开始显现。公司作为工具箱柜的龙头，此前收入增速很稳定，在2016 年三季度开始呈现出加速增长的迹象，2017 年一季度较2016 年四季度收入增速依旧小幅提升，我们预计2017 年全年公司收入仍将维持较高的增速。
原材料价格高位+汇兑收益降低+股权激励成本，业绩增速有所下滑；定增价+股权激励价格倒挂带来投资安全垫。公司主要原材料钢材在去年大涨后维持高位，导致公司毛利率稳中有降。2017 年开始人民币不再继续贬值，汇兑收益贡献大幅下降，同时叠加股权激励成本的大幅摊销，导致公司一季度业绩增速有所下滑。目前公司股价较公司定增价15.95 元/股和股权激励行权价16.93 元/股倒挂，具备较好的投资安全垫。
催化剂：人民币贬值；资产证券化或外延预期推进。
核心风险：资产证券化或外延扩张受阻。
本報告導讀：
公司發佈2017 年一季報，一季度收入+34.42%，淨利潤+38.48%，略超預期。人民幣貶值對收入拉動依舊，匯兌收益減少+原材料漲價+股權激勵攤銷導致業績增速有所下滑。
投資要點：
公司發佈了2017年一季報，2017年一季度實現營業收入2.79億，同比+34.42%，實現歸母淨利潤1953 萬元，同比+38.48%，對應EPS0.07 元，符合預期。人民幣貶值對公司收入端拉動效果依舊，收入增速較四季度（同比+33.85%）繼續提升，略超預期。不過由於人民幣加速貶值後處於震盪行情，匯兌收益貢獻快速降低，疊加主要原材料價格處於高位和股權激勵計提費用，導致業績增速有所下滑。我們小幅上調公司2017-2019 年EPS 至0.40/0.48/0.53 元（+0.03/0.04/0.04），維持“增持”評級，目標價24.91 元。
人民幣貶值+美國經濟回暖對收入的拉動作用依舊。公司主營產品以出口美國爲主，人民幣貶值+美國經濟回暖對公司收入的拉動在2016 年下半年開始顯現。公司作爲工具箱櫃的龍頭，此前收入增速很穩定，在2016 年三季度開始呈現出加速增長的跡象，2017 年一季度較2016 年四季度收入增速依舊小幅提升，我們預計2017 年全年公司收入仍將維持較高的增速。
原材料價格高位+匯兌收益降低+股權激勵成本，業績增速有所下滑；定增價+股權激勵價格倒掛帶來投資安全墊。公司主要原材料鋼材在去年大漲後維持高位，導致公司毛利率穩中有降。2017 年開始人民幣不再繼續貶值，匯兌收益貢獻大幅下降，同時疊加股權激勵成本的大幅攤銷，導致公司一季度業績增速有所下滑。目前公司股價較公司定增價15.95 元/股和股權激勵行權價16.93 元/股倒掛，具備較好的投資安全墊。
催化劑：人民幣貶值；資產證券化或外延預期推進。
核心風險：資產證券化或外延擴張受阻。
