事件：公司發佈2017年一季度報，營收3.23億元，同比增長20.5%，歸屬於上市公司股東的淨利潤645萬元，同比增長45.53%。公司毛利率24%，環比同比均持平，公司三費費率19%，相比四季度上升3 個百分點，其中主要來源於管理費用率的提高（從10%上升到12%），根據農藥協會信息，公司主要產品克百威等價格有波動但基本持平，我們判斷公司主要收入增長來源行業需求復甦，產品市場銷售量增長，帶來業績大幅增長。 　　新品種需求前景廣闊，期待常德項目發力。公司去年下半年推出非公開發行預案，計劃募集4.6億元用於投資9000 噸雜環農藥及中間體以及4100 噸綠色農藥項目，品種包括硫雙滅多威，鄰羥基甲苯腈，CCMT，噻蟲嗪，噻蟲胺，吡唑嘧菌酯，呋蟲胺等；均爲新型高效低毒農藥及其中間體，未來市場需求前景廣闊。根據公告，目前項目已經先行募資建設，預計三季度可以完工，公告預測年利潤可達1.2億元左右。 　　股東認購凸顯股票價值，員工持股優化內部激勵。公司大股東海利集團及員工持股計劃本次分別認購了6382萬元（13.8%）及4999萬元（10.82%），大股東認購凸顯公司股票價值。員工持股構成完美激勵鏈條，有利於提高內部治理水平，改善管理費用率較高現狀。定增價格計劃在7.53元/股，目前股價8.7元，凸顯較高安全邊際。 　　光氣資源構成產業壁壘。光氣爲農藥關鍵原料，但由於劇毒被嚴格監管，據光氣協會，全國僅38 家光氣生產企業。公司旗下海利貴溪及海利常德有萬噸光氣，構築稀缺光氣資源壁壘。 　　投資建議：我們預計公司2017年-2019年的利潤0.62，1.03，1.22億元，EPS 爲0.16，0.27，0.31元，首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價爲11元。 　　風險提示：新上項目產品市場價格不及預期