事件 　　公司發佈2017 年一季報 　　2017 年4 月25 日，公司發佈2017 年一季報，2017 年第一季度公司實現營業收入9631 萬元，同比增長32.24%；實現歸母淨利潤-65 萬元，同比下降110.54%。 　　簡評 　　期間費用上升影響業績 　　2017 年第一季度，公司實現營業收入9631 萬元，同比增長32.24%；實現歸母淨利潤-65 萬元，同比下降110.54%。營收同比增長主要是由於四通環境並錶帶來營收規模擴大。歸母淨利潤的下降主要是由於管理費用和財務費用增加。 　　其中，2017 年第一季度公司發生管理費用2113 萬元，較上年同期增長58.75%，主要是收購四通環境、公司加大人才儲備以及在建工程轉固折舊增加等因素共同影響所致；期間內發生財務費用310 萬元，較上年同期增長1080.74%，主要收購四通環境所致。我們認爲，上述原因造成的業績下滑是暫時性的。從長期看，四通環境的並表會帶來公司業績提升；另外四通環境進入上市公司體內，期融資成本較大大降低，財務費用有望快速下降。 　　積極開拓水環境治理業務，向水處理綜合服務提供商轉型 報告期內，公司努力克服鋼鐵、煤炭行業“去產能”、市場競爭激烈等外部經濟環境的不利影響，在穩住傳統業務市場的同時進一步積極開拓水環境治理尤其是黑臭水體治理領域業務。2017 年第一季度，公司新增3 個環保特許經營類訂單，其中BOO 項目2個、PPP 項目1 個，投資金額合計7301 萬元，爲公司業務拓展開闢新的途徑。截至目前，公司已有22 個特許經營類訂單處於運營期，4 個項目已進入建設期。 　　重大訂單獲突破，PPP 項目前景良好 　　2016 年以來，公司在水治理領域取得多個重大訂單。1）2016 年7 月，公司與粵桂合作特別試驗區（肇慶）簽訂了框架協議，建設3 萬噸/天工業污水處理廠及3.5-10.5 萬噸/天自來水廠，未來總體投資規模約40 億元。2）2016 年8 月，公司與中建水務環保有限公司簽訂了總金額1.07 億元的《燕郊高新區市政管理局黑臭水體綜合治理服務項目技術運營服務合同》。3）2016 年9 月，公司與北京市平谷區水務局簽訂了總投資額約爲1,384.74 萬元的《北京市平谷區泃河東店出境斷面水質改善應急治理工程政府與社會資本合作（PPP）項目投資協議》。截至2017 年3 月末，項目已完成全部投資額。4）2017 年4 月，公司與湖南省臨武縣人民政府簽訂了《戰略合作協議》。雙方擬在城市水系統、環境監測、黑臭水體治理、流域整治、海綿城市建設及其他基礎設施領域開展合作領域建立全面、深入的戰略合作伙伴關係，合作金額約20 億。PPP 項目的持續落地將爲公司業績增長提供有力支撐。 　　限制性股票激勵計劃出臺，奠定未來成長信心 　　2017 年3 月26 日，公司發佈2017 年限制性股票激勵計劃（草案）。本次激勵計劃擬以13.99 元/股的授予價格授予525.50 萬股限制性股票，佔激勵計劃草案公告日公司股本總數的2.831%。本次激勵計劃首次授予的激勵對象總人數爲164 人，包括在公司任職的董事及高級管理人員6 人、核心管理人員28 人及核心技術（業務）人員130 人，覆蓋範圍廣泛。激勵對象集中在企業核心管理、技術、業務人員，體現了公司對於中層核心骨幹的重視，能有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，有助於公司形成凝聚力，使各方共同關注公司的長遠發展。根據計劃，對於首次授予的限制性股票，解鎖條件爲以2016 年爲基礎，2017-2019 年淨利潤增長率分別不低於30%、70%和110%；對於預留部分限制性股票，解鎖條件爲以2016 年爲基礎，2018-2019年淨利潤增長率分別不低於70%和110%。上述目標爲公司發展描繪明朗前景，體現了公司對於業績的信心，將加速公司業績的釋放。2017 年4 月14 日，上述股權激勵計劃（草案）經臨時股東大會以特別決議審議通過。 　　給予增持評級 　　公司通過連續外延併購，形成了“上游設備生產-水處理運營-污泥處理”全產業鏈，並且積極開拓水處理領域業務。伴隨“河長制”頂層設計的出臺和各級政府對流域治理關注度的提升，公司黑臭水體治理規模有望持續擴大，有望在海綿城市、流域治理、PPP 項目中獲取更多的機會。近期，限制性股票激勵計劃（草案）出臺並獲股東大會表決通過，彰顯了公司對未來發展的信心，預計2017、2018 年分別實現歸母淨利潤1.32、1.76 億元，摺合EPS 0.71、0.95 元，給予增持評級。