盈利:16 年业绩受商誉减值4.6 亿元拖累,17 年1 季度同比有所改善
16 年公司营业收入8.4 亿元,同比下降0.8%,归母净利润-4.3 亿元(15 年归母净利0.21 亿),亏损主要由于对收购龙文教育产生的20 亿元商誉进行了4.6 亿元的减值计提所致。17 年1 季度:业绩同比有所改善,实现营业收入3.1 亿元,同比增加14.8%,归母净利润4387.7 万元,同比增加38.35%。公司预计17 年上半年将实现归母净利润7000-9000 万元,同比增加88.9%-142.9%。
分业务:半导体照明收入下滑8.3%,龙文12 月并表贡献1761 万净利
教育培训:16 年12 月并表龙文教育,并表期营收6052.3 万元,实现毛利2694.2 万元,毛利率44.5%,贡献营收占比7.18%,实现净利润1761.0 万元。其中龙文教育16 全年实现扣非净利润6642.5 万元。
半导体业务:(1)户外照明:实现营业收入3.4 亿元,同比减少13.3%,毛利率31.7%,全年贡献营收占比40.0%,贡献毛利润占比39.0%。(2)景观产品:实现营业收入1.1 亿元,同比减少40.0%,毛利率33.5%,毛利润占比14.1%。(3)显示屏及其他:实现营业收入2.0 亿元,同比增加74.2%,实现毛利率33.2%,贡献毛利润占比24.8%。
未来看点:教育版图快速扩张,资源整合有望助力业绩改善
K12 课外辅导:龙文教育为全国性K12 龙头,主营中小学1 对1 辅导,在全国20 多个城市设有400 余个网点,16 年实现扣非净利润6642.5 万元,对赌承诺15-18 年累计税后扣非净利润不低于5.638 亿元。凹凸教育主营个性化辅导,侧重于发展加盟,目前在全国31 个省市拥有695 家分校,依靠轻资产管理输出模式实现快速复制。思齐教育主打小班教学,目前在湖南拥有67 个校区,年培训学生人次逾15 万。
民办学校:成都七中实验学校为民办公助全日制高端寄宿学校,小学部、初中部、高中部、国际部每年每生费用分别为4.2 万元、3.82 万元、4.52 万元、9.6 万元,人数约为2500、2200、1050、120 人,合计年收入约2.48 亿。
幼儿教育:小红帽教育为连锁幼儿园,拥有75 家直营校及33 家加盟校,17-19 年度计划新建或收购幼儿园不低于60 家,预计将贡献可观的利润增量。
职业教育:英伦教育为职业培训机构,主营职业资格认证、成人学历教育等,对赌承诺17-19 年扣非净利分别不低于1300 万元、1690 万元、2197 万元。
国际教育:爱迪教育为国际教育集团,旗下拥有7 所学校共8 个学部,目前标的资产带有VIE 架构,尚不能并表上市公司。深圳国际预科学院为全国仅有的三家国际预科学院之一,17 年计划招收98 人次,收费16.3 万元/人/年。
长期有望打造综合教育集团,业绩改善可期,给予“谨慎增持”评级
16 年12 月公司并表龙文教育,并表期营收和净利润分别为6052.3 万元和1761.0 万元。目前公司初步实现了在幼教、K12 课外辅导、民办学校、职业教育、国际教育等领域的多元布局,有望快速成长为综合教育集团。龙文教育承诺15-18 年累计税后扣非净利润不低于5.638 亿元,小红帽承诺17-19 年CAGR 不低于15%,英伦、爱迪、凹凸、思齐、成都高达或将在17-18 年逐步贡献利润,有望助推公司业绩改善。预计公司17-19 年EPS 分别为0.08、0.12 和0.16 元,公司中长期业绩增长值得期待,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:短期估值偏高;商誉减值风险;外延扩张带来成本上升。
盈利:16 年業績受商譽減值4.6 億元拖累,17 年1 季度同比有所改善
16 年公司營業收入8.4 億元,同比下降0.8%,歸母淨利潤-4.3 億元(15 年歸母淨利0.21 億),虧損主要由於對收購龍文教育產生的20 億元商譽進行了4.6 億元的減值計提所致。17 年1 季度:業績同比有所改善,實現營業收入3.1 億元,同比增加14.8%,歸母淨利潤4387.7 萬元,同比增加38.35%。公司預計17 年上半年將實現歸母淨利潤7000-9000 萬元,同比增加88.9%-142.9%。
分業務:半導體照明收入下滑8.3%,龍文12 月並表貢獻1761 萬淨利
教育培訓:16 年12 月並表龍文教育,並表期營收6052.3 萬元,實現毛利2694.2 萬元,毛利率44.5%,貢獻營收佔比7.18%,實現淨利潤1761.0 萬元。其中龍文教育16 全年實現扣非淨利潤6642.5 萬元。
半導體業務:(1)戶外照明:實現營業收入3.4 億元,同比減少13.3%,毛利率31.7%,全年貢獻營收佔比40.0%,貢獻毛利潤佔比39.0%。(2)景觀產品:實現營業收入1.1 億元,同比減少40.0%,毛利率33.5%,毛利潤佔比14.1%。(3)顯示屏及其他:實現營業收入2.0 億元,同比增加74.2%,實現毛利率33.2%,貢獻毛利潤佔比24.8%。
未來看點:教育版圖快速擴張,資源整合有望助力業績改善
K12 課外輔導:龍文教育爲全國性K12 龍頭,主營中小學1 對1 輔導,在全國20 多個城市設有400 餘個網點,16 年實現扣非淨利潤6642.5 萬元,對賭承諾15-18 年累計稅後扣非淨利潤不低於5.638 億元。凹凸教育主營個性化輔導,側重於發展加盟,目前在全國31 個省市擁有695 家分校,依靠輕資產管理輸出模式實現快速複製。思齊教育主打小班教學,目前在湖南擁有67 個校區,年培訓學生人次逾15 萬。
民辦學校:成都七中實驗學校爲民辦公助全日制高端寄宿學校,小學部、初中部、高中部、國際部每年每生費用分別爲4.2 萬元、3.82 萬元、4.52 萬元、9.6 萬元,人數約爲2500、2200、1050、120 人,合計年收入約2.48 億。
幼兒教育:小紅帽教育爲連鎖幼兒園,擁有75 家直營校及33 家加盟校,17-19 年度計劃新建或收購幼兒園不低於60 家,預計將貢獻可觀的利潤增量。
職業教育:英倫教育爲職業培訓機構,主營職業資格認證、成人學歷教育等,對賭承諾17-19 年扣非淨利分別不低於1300 萬元、1690 萬元、2197 萬元。
國際教育:愛迪教育爲國際教育集團,旗下擁有7 所學校共8 個學部,目前標的資產帶有VIE 架構,尚不能並表上市公司。深圳國際預科學院爲全國僅有的三家國際預科學院之一,17 年計劃招收98 人次,收費16.3 萬元/人/年。
長期有望打造綜合教育集團,業績改善可期,給予“謹慎增持”評級
16 年12 月公司並表龍文教育,並表期營收和淨利潤分別爲6052.3 萬元和1761.0 萬元。目前公司初步實現了在幼教、K12 課外輔導、民辦學校、職業教育、國際教育等領域的多元佈局,有望快速成長爲綜合教育集團。龍文教育承諾15-18 年累計稅後扣非淨利潤不低於5.638 億元,小紅帽承諾17-19 年CAGR 不低於15%,英倫、愛迪、凹凸、思齊、成都高達或將在17-18 年逐步貢獻利潤,有望助推公司業績改善。預計公司17-19 年EPS 分別爲0.08、0.12 和0.16 元,公司中長期業績增長值得期待,給予“謹慎增持”評級。
風險提示:短期估值偏高;商譽減值風險;外延擴張帶來成本上升。
