2017年一季度符合预期
澳洋科技公布2017年一季度业绩：营业收入12.5亿，同比增长20%；归属母公司净利润5,948万，同比增长80%，对应每股盈利0.08元。符合我们预期。报告期内，公司主要产品粘胶短纤价格上涨，健康产业稳步增长，毛利率同比上升1.4ppt，环比上升1.6ppt，同时期间费用控制良好，同比下降1.1ppt，带来靓丽业绩表现。
发展趋势
粘胶短纤盈利能力良好。粘胶价格一季度均价17,020元/吨，同比上涨32.3%。粘胶行业2015年以来因环保原因结构性停产，供需结构明显好转，价格底部回暖，未来两年行业新增产能有限，下游需求年增速稳定在5%左右。公司粘胶短纤生产能力30万吨，行业领先，有一定规模优势，业绩弹性大，税后价格上升1000元，EPS 增厚0.032元。同时控股子公司阜宁澳洋拟投资建设16万吨/年差别化粘胶项目，未来将进一步改善公司产品结构，并提高公司粘胶短纤的盈利能力。
大健康产业稳步增长，利润贡献逐年提升。公司大健康产业链布局趋于完善，双轮驱动，目前四家综合性医院已运营，开放床位2200 张，同时以张家港为中心支撑，在华东地区建立康复医疗服务连锁网络，重点发展康复医疗，与其他3 家分院相互联动。未来公司通过康复医院的连锁化，将有望加快实现异地复制。
2017年上半年净利润预计0.92-1.3亿，同比上升0-38%。目前粘胶短纤价格15,650元/吨，较去年同期上升16%，与棉浆粕价差7,670元/吨，同比扩大19%，利润增厚。
盈利预测
由于粘胶价格略低于预期，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.48元与0.57元下调14%与17%至人民币0.41元与0.48元。XX
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18年23x/20x P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调10.94%至人民币11.40元，较目前股价有20.13%上行空间。目标价对应2017/18年28x/24x P/E。
风险
粘胶价格下滑；大健康业务开拓不及预期；估值中枢下移。
2017年一季度符合預期
澳洋科技公佈2017年一季度業績：營業收入12.5億，同比增長20%；歸屬母公司淨利潤5,948萬，同比增長80%，對應每股盈利0.08元。符合我們預期。報告期內，公司主要產品粘膠短纖價格上漲，健康產業穩步增長，毛利率同比上升1.4ppt，環比上升1.6ppt，同時期間費用控制良好，同比下降1.1ppt，帶來靚麗業績表現。
發展趨勢
粘膠短纖盈利能力良好。粘膠價格一季度均價17,020元/噸，同比上漲32.3%。粘膠行業2015年以來因環保原因結構性停產，供需結構明顯好轉，價格底部回暖，未來兩年行業新增產能有限，下游需求年增速穩定在5%左右。公司粘膠短纖生產能力30萬噸，行業領先，有一定規模優勢，業績彈性大，税後價格上升1000元，EPS 增厚0.032元。同時控股子公司阜寧澳洋擬投資建設16萬噸/年差別化粘膠項目，未來將進一步改善公司產品結構，並提高公司粘膠短纖的盈利能力。
大健康產業穩步增長，利潤貢獻逐年提升。公司大健康產業鏈佈局趨於完善，雙輪驅動，目前四家綜合性醫院已運營，開放牀位2200 張，同時以張家港為中心支撐，在華東地區建立康復醫療服務連鎖網絡，重點發展康復醫療，與其他3 家分院相互聯動。未來公司通過康復醫院的連鎖化，將有望加快實現異地複製。
2017年上半年淨利潤預計0.92-1.3億，同比上升0-38%。目前粘膠短纖價格15,650元/噸，較去年同期上升16%，與棉漿粕價差7,670元/噸，同比擴大19%，利潤增厚。
盈利預測
由於粘膠價格略低於預期，我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.48元與0.57元下調14%與17%至人民幣0.41元與0.48元。XX
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18年23x/20x P/E。我們維持推薦的評級，但將目標價下調10.94%至人民幣11.40元，較目前股價有20.13%上行空間。目標價對應2017/18年28x/24x P/E。
風險
粘膠價格下滑；大健康業務開拓不及預期；估值中樞下移。
