2016 年业绩符合预期
双林股份公布2016 年业绩：营业收入33.04 亿元，同比增长33.63%；归属母公司净利润3.27 亿元，同比增长34.27%，对应每股盈利0.82 元。
发展趋势
受钢材价格和外销拖累，四季度毛利率有所下滑：受益于国内车市快速增长，Q4 收入为10.9 亿元，同比增长51.1%，但四季度钢材成本快速上涨和新火炬外销价格快速下降，导致Q4 毛利率为26.5%，同比/环比分别下降2.3/3.6 个百分点。Q4 公司成本控制整体表现尚可，销售费用率同比上升1.3 个百分点，管理费用率同比下降1.6 个百分点。Q4 净利润为0.83 亿元，同比增长24%。
新火炬成本冲击最大时刻或过去，本部业绩增长迅速：去年下半年以来钢材成本的快速上升对新火炬公司业绩带来较大负面影响，公司也在积极调整对外客户结构，2016 年业绩为2.04 亿元，同比增长15.8%。未来随着钢材价格下降趋势渐明，新火炬成本冲击最大时刻或已过去，随着公司在国内市场顺利开拓并进入上汽大众供应链体系，2018 年净利润将进入快速增长通道。2016年受新能源补贴政策影响，德洋电子主要客户新大洋销量下滑，导致德洋电子对公司业绩增长有部分负面因素。但本部业务增长出色，净利润超过1 亿元，增速明显好于新火炬和德洋电子。
积极寻求外延增长，继续推进业务转型：公司目前停牌推动资产重组，以推进公司业务转型。同时公司预计未来现金收购诚烨股份，进一步进入上汽大众供应链体系中，有助于公司客户结构优化。集团自动变速箱DSI 业务依然处在供不应求的阶段，未来随着供应商产能瓶颈解除，预计DSI 业务销量有望大幅增长。
盈利预测
考虑大宗商品冲击和非并表因素，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.27 元与1.62 元下调16%与15%至人民币1.06 元与1.38 元。并表后公司业绩预测将有大幅增长。
估值与建议
目前，公司股价对应24.5x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币38.00 元的目标价，较目前股价有46.27%上行空间。
风险
并购事项受阻，整合低于预期。
2016 年業績符合預期
雙林股份公佈2016 年業績：營業收入33.04 億元，同比增長33.63%；歸屬母公司淨利潤3.27 億元，同比增長34.27%，對應每股盈利0.82 元。
發展趨勢
受鋼材價格和外銷拖累，四季度毛利率有所下滑：受益於國內車市快速增長，Q4 收入為10.9 億元，同比增長51.1%，但四季度鋼材成本快速上漲和新火炬外銷價格快速下降，導致Q4 毛利率為26.5%，同比/環比分別下降2.3/3.6 個百分點。Q4 公司成本控制整體表現尚可，銷售費用率同比上升1.3 個百分點，管理費用率同比下降1.6 個百分點。Q4 淨利潤為0.83 億元，同比增長24%。
新火炬成本衝擊最大時刻或過去，本部業績增長迅速：去年下半年以來鋼材成本的快速上升對新火炬公司業績帶來較大負面影響，公司也在積極調整對外客户結構，2016 年業績為2.04 億元，同比增長15.8%。未來隨着鋼材價格下降趨勢漸明，新火炬成本衝擊最大時刻或已過去，隨着公司在國內市場順利開拓並進入上汽大眾供應鏈體系，2018 年淨利潤將進入快速增長通道。2016年受新能源補貼政策影響，德洋電子主要客户新大洋銷量下滑，導致德洋電子對公司業績增長有部分負面因素。但本部業務增長出色，淨利潤超過1 億元，增速明顯好於新火炬和德洋電子。
積極尋求外延增長，繼續推進業務轉型：公司目前停牌推動資產重組，以推進公司業務轉型。同時公司預計未來現金收購誠燁股份，進一步進入上汽大眾供應鏈體系中，有助於公司客户結構優化。集團自動變速箱DSI 業務依然處在供不應求的階段，未來隨着供應商產能瓶頸解除，預計DSI 業務銷量有望大幅增長。
盈利預測
考慮大宗商品衝擊和非並表因素，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣1.27 元與1.62 元下調16%與15%至人民幣1.06 元與1.38 元。並表後公司業績預測將有大幅增長。
估值與建議
目前，公司股價對應24.5x 2017e P/E。我們維持推薦的評級和人民幣38.00 元的目標價，較目前股價有46.27%上行空間。
風險
併購事項受阻，整合低於預期。
