事件：2016 年公司實現營業收入6.68 億元、營業利潤2.26 億元、歸母淨利1.87 億元，同比分別增長11.67%、31.85%和15.16%，實現EPS0.36 元。2016年產鋅精礦2.38 萬噸，鉛銻精礦2.79 萬噸，同比分別增長7.8%、10.89%。 　　核心觀點： 　　量價齊升成本降低，業績高漲。公司主要從事鋅精礦及鉛銻精礦的生產與銷售。鉛銻精礦銷售量2.23 萬噸，同比增長8.59%，鉛銻精礦含銀平均價格較去年增長13.64%，量價齊升，貢獻毛利1.37 億。鋅精礦產量2.38 萬噸，同比增長7.8%，銷量雖有減少，但鋅精礦成本大幅降低，鋅精礦平均價格較去年增長 22.86%，價升本降，貢獻毛利3.13億。 　　募集資金投入改擴建，助力產量增加。公司將募集資金2.3 億元投入扎西康鉛鋅礦改擴建工程，設計產能60 萬噸，預計17 年全部建成投產，同時公司將加快與直接生產礦山企業的合作與併購，進一步加大增儲擴能力度。17 年公司對經營形勢持續看好，計劃採礦量提升至70 萬噸。 　　預期金屬價格持續上漲。2017 年鋅雖供應增加，供需缺口仍然存在，鋅價將維持高位。環保持續加嚴，鉛供給端受限明顯，有利於鉛價回暖。同時，受環保影響，銻礦山企業的開工率持續下降，關停和減產情況逐漸增加，行業供需情況整體改善，促進了銻價格的上漲，2016年低點以來銻價漲幅超高76%。 　　給予 “買入”評級。預計公司17-19 年EPS 分別爲0.65 元、0.79 元和0.96 元，對應當前股價的PE 分別爲42 倍、34 倍和28 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：鋅鉛銻價漲幅不及預期，新建項目進度低於預期等。