2016 年业绩整体大幅下滑,符合之前预期:受整个宏观经济影响,过去5 年传统机械行业持续下滑,2016 年公司全年实现营业收入 42.8 亿元,同比降低37.66%;归母净利润亏损19.2 亿元,其中资产减值损失5.49亿,较2015 年增加5.3 亿,我们判断计提充分。
在手订单充足,未来业绩快速增长有保障。公司受益供给侧改革及一带一路等,传统重型机械业务2017 年走出冰谷。同时经过前期的大量资金投入和培育,新兴业务高铁轮轴、海上钻井平台、海洋核动力平台核心部件等有望开始逐步贡献业绩。2016 全年实现订货 95.64亿元,同比增长 8.84%;其中出口订货 13.78 亿元,同比增长 42.8%。公司目前在手订单预计同比翻倍,业绩高增长无忧,只是重型机械订单到收入利润的确认周期相对较长,预计2 季度开始利润表有更明显体现。
山西省国企改革值得期待。作为山西省唯一的重型装备优质上市公司,母公司太重集团下面拥有高铁轮对、高端重型机械等优质资产,与公司业务具有很强的协同效应,存在注入可能。同时,公司属于国家鼓励债转股的企业类型,存在债转股可能,国改预期强烈。
投资逻辑不变,维持强烈推荐。基于现有业务,预计2017-19 年净利润分别为2.1、4.4、5.7 亿元,EPS 分别为0.08、0.17、0.22 元,周期性底部反转业绩弹性巨大。相比同类公司,公司业务结构较优、在工业体系中行业地位高,结合可比公司PS 和总体市值比较法,公司目前107 亿的市值被显著低估,维持目标市值170亿元、目标价6.6 元,维持强烈推荐评级。
风险提示:供给侧改革放缓;新兴业务拓展低预期。
2016 年業績整體大幅下滑,符合之前預期:受整個宏觀經濟影響,過去5 年傳統機械行業持續下滑,2016 年公司全年實現營業收入 42.8 億元,同比降低37.66%;歸母淨利潤虧損19.2 億元,其中資產減值損失5.49億,較2015 年增加5.3 億,我們判斷計提充分。
在手訂單充足,未來業績快速增長有保障。公司受益供給側改革及一帶一路等,傳統重型機械業務2017 年走出冰谷。同時經過前期的大量資金投入和培育,新興業務高鐵輪軸、海上鑽井平臺、海洋核動力平臺核心部件等有望開始逐步貢獻業績。2016 全年實現訂貨 95.64億元,同比增長 8.84%;其中出口訂貨 13.78 億元,同比增長 42.8%。公司目前在手訂單預計同比翻倍,業績高增長無憂,只是重型機械訂單到收入利潤的確認週期相對較長,預計2 季度開始利潤表有更明顯體現。
山西省國企改革值得期待。作為山西省唯一的重型裝備優質上市公司,母公司太重集團下面擁有高鐵輪對、高端重型機械等優質資產,與公司業務具有很強的協同效應,存在注入可能。同時,公司屬於國家鼓勵債轉股的企業類型,存在債轉股可能,國改預期強烈。
投資邏輯不變,維持強烈推薦。基於現有業務,預計2017-19 年淨利潤分別為2.1、4.4、5.7 億元,EPS 分別為0.08、0.17、0.22 元,週期性底部反轉業績彈性巨大。相比同類公司,公司業務結構較優、在工業體系中行業地位高,結合可比公司PS 和總體市值比較法,公司目前107 億的市值被顯著低估,維持目標市值170億元、目標價6.6 元,維持強烈推薦評級。
風險提示:供給側改革放緩;新興業務拓展低預期。
