投资要点
盈利改善降幅收窄，形成高端能源装备和新能源车两大主业展望高增长。
公司发布2016 年年报，实现营收/归母净利润分别为9.01/0.96 亿元，同比分别降10.54%/24.09%，虽略低于我们预期，但下降趋势减缓。报告期内公司煤机产品业务营收6.72 亿元（降13.89%），占比降2.90 个百分点至74.63%。煤炭贸易营收1.71 亿元（降22.72%），占比18.99%；新能源车业务进入收获期，新增汽车贸易业务营收0.54 亿元。由于煤机市场持续低迷，报告期内营收和净利润呈现不同程度下滑，但煤价反弹使业绩降幅收窄，盈利能力亦稳步提升，综合毛利率提升3.28 个百分点至40.91%。未来随着煤机业务稳步回升，及新能源车业务的爆发，公司有望进入高增长通道。公司同时公告，拟每10 股派发现金0.2 元（含税）。
高端煤机行业龙头，大营销战略促回稳增长。公司是国内领先的高端煤机装备供应商，现有采煤机/掘进机28/7 个系列118/18 个品种，是国内规格、型号最多的采掘设备供应商之一，产量稳居全国前列。现积极拓展电气自动化领域以实现采、掘、电全面发展。公司坚持自主研发，已取得专利95 项。与阳泉煤业、西山煤电等国有煤炭集团企业在当地组建合资公司，以贴近煤炭产地的优势扩大销售市场，与优质客户群的长期合作和设备更新需求预计放量将有效保障公司业绩的持续性。煤炭和煤机市场的快速复苏，有望使公司2017 年相关订单大幅增长。
转型布局新能源车，内增外并打造“三电”全产业链。公司新能源车转型稳步推进，当前已形成BMS、电池pack 及充电桩等核心零部件，及整车运营全产业链布局。报告期内，公司增资创力普昱，用于可年产2 万套新能源车载充电机、DC/DC 转换器/智能高压配电箱及5000 台充电桩的项目。同时，控股子公司合肥创大年产2 亿Ah 新能源电动汽车电池Pack、3 万台电机及控制器的项目，预计达产后每年可增厚税后净利1.5 亿元。
加上控股股东参与收购亿能电子70.37%股权，后期如注入公司则在BMS上又进一程，公司新能源车的全方位布局有望带来丰厚盈利。
拓展融资租赁新模式，新能源车运营有望形成协同。报告期内，公司设立浙江创力融资租赁公司，为其业务拓展、融资渠道提供强有力的后盾，同时推进与煤机联动，增加应收账款回笼能力。公司新能源车运营公司在各地积极布局，太原、西安、合肥的孙公司已陆续落地。融资租赁的模式未来有望拓展至新能源车运营等产业板块，形成有效协调及坚强后盾。
风险提示。1、新能源车行业增速不大预期；2、项目进程不达预期。
盈利预测及估值。维持公司2017/18 年EPS 预测0.27/0.35 元（最新摊薄后），并给予19 年EPS 预测0.45 元。当前股价对应2017/18/19 年PE分别为35/27/21x。看好煤机业务回暖及新能源车布局将来拉动业绩高速增长，给予公司17 年50 倍PE。维持公司“买入”评级，下调目标价至13.5 元。
投資要點
盈利改善降幅收窄，形成高端能源裝備和新能源車兩大主業展望高增長。
公司發佈2016 年年報，實現營收/歸母淨利潤分別為9.01/0.96 億元，同比分別降10.54%/24.09%，雖略低於我們預期，但下降趨勢減緩。報告期內公司煤機產品業務營收6.72 億元（降13.89%），佔比降2.90 個百分點至74.63%。煤炭貿易營收1.71 億元（降22.72%），佔比18.99%；新能源車業務進入收穫期，新增汽車貿易業務營收0.54 億元。由於煤機市場持續低迷，報告期內營收和淨利潤呈現不同程度下滑，但煤價反彈使業績降幅收窄，盈利能力亦穩步提升，綜合毛利率提升3.28 個百分點至40.91%。未來隨着煤機業務穩步回升，及新能源車業務的爆發，公司有望進入高增長通道。公司同時公告，擬每10 股派發現金0.2 元（含税）。
高端煤機行業龍頭，大營銷戰略促回穩增長。公司是國內領先的高端煤機裝備供應商，現有采煤機/掘進機28/7 個系列118/18 個品種，是國內規格、型號最多的採掘設備供應商之一，產量穩居全國前列。現積極拓展電氣自動化領域以實現採、掘、電全面發展。公司堅持自主研發，已取得專利95 項。與陽泉煤業、西山煤電等國有煤炭集團企業在當地組建合資公司，以貼近煤炭產地的優勢擴大銷售市場，與優質客户羣的長期合作和設備更新需求預計放量將有效保障公司業績的持續性。煤炭和煤機市場的快速復甦，有望使公司2017 年相關訂單大幅增長。
轉型佈局新能源車，內增外並打造“三電”全產業鏈。公司新能源車轉型穩步推進，當前已形成BMS、電池pack 及充電樁等核心零部件，及整車運營全產業鏈佈局。報告期內，公司增資創力普昱，用於可年產2 萬套新能源車載充電機、DC/DC 轉換器/智能高壓配電箱及5000 台充電樁的項目。同時，控股子公司合肥創大年產2 億Ah 新能源電動汽車電池Pack、3 萬臺電機及控制器的項目，預計達產後每年可增厚税後淨利1.5 億元。
加上控股股東參與收購億能電子70.37%股權，後期如注入公司則在BMS上又進一程，公司新能源車的全方位佈局有望帶來豐厚盈利。
拓展融資租賃新模式，新能源車運營有望形成協同。報告期內，公司設立浙江創力融資租賃公司，為其業務拓展、融資渠道提供強有力的後盾，同時推進與煤機聯動，增加應收賬款回籠能力。公司新能源車運營公司在各地積極佈局，太原、西安、合肥的孫公司已陸續落地。融資租賃的模式未來有望拓展至新能源車運營等產業板塊，形成有效協調及堅強後盾。
風險提示。1、新能源車行業增速不大預期；2、項目進程不達預期。
盈利預測及估值。維持公司2017/18 年EPS 預測0.27/0.35 元（最新攤薄後），並給予19 年EPS 預測0.45 元。當前股價對應2017/18/19 年PE分別為35/27/21x。看好煤機業務回暖及新能源車佈局將來拉動業績高速增長，給予公司17 年50 倍PE。維持公司“買入”評級，下調目標價至13.5 元。
