报告要点
事件描述
公司发布2017 年第一季度报告,实现营业收入3.73 亿元,同比增长4.46%,归属于上市公司股东的净利润为2,098.81 万元,同比增长213.65%,EPS为0.068 元,低于市场预期。
事件评论
价格上涨带动业绩增长,销量低于预期致盈利环比下降。2017 年一季度,粘胶短纤产品均价为17,006 元/吨,与去年一季度相比,上涨33.47%。产品价格的大幅上涨是公司业绩提升的主要原因。3 月粘胶短纤价格回调,从高点17,400 元/吨下跌至目前的15,800 元/吨。在买涨不买跌的情绪作用下,市场整体成交清淡,公司销量不及预期。公司一季度营收仅同比增长4.46%,业绩相比去年四季度的3,392 万元也环比下滑38%。销量不佳还导致期末公司存货增至2.46 亿元,相比年初上升86.06%。同时,受汇兑损益影响,公司当季财务费用为276.3 万元,相比去年四季度的-591.3 万元,大幅上升。
此外,去年公司效益较好,一季度发放年终奖金也在一定程度上影响了业绩。
公司毛利率提升,期间费用率表现良好。受益于产品价格上涨,公司2017年一季度毛利率提升至6.70%,较2016 年一季度上涨4.18 个百分点,较去年四季度上涨1.38 个百分点。期间费用率方面,公司销售费用率为1.07%,同比下降0.23 个百分点,财务费用率为0.80%,同比下降0.52 个百分点,管理费用率为0.77%,同比下降1.47 个百分点。管理费用下降较多是由于科目调整,原先计入管理费用的房产税、土地使用税及印花税等改计入税金及附加科目。管理费用率和营业税金及附加合计占比为8.57%,同比下降,0.95 个百分点。
传统旺季到来,产品价格有望再次上涨。春节后粘胶短纤价格先涨后跌,前者是由于下游纱厂复工补库存,后者是源于需求弱于预期,个别企业低价抛售所致。目前产品价格在16000 元/吨附近。年内行业新增产能有限,4 月环保部启动新一轮环保督查,供给端有望进一步收缩;而5 月份是行业传统旺季,需求将进一步提振;行业库存处于较低水平,目前社会库存维持在3 天左右。因此,预计未来粘胶短纤产品价格有望再次上涨,利好公司业绩。
预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.66 元、0.90 元和0.98 元,继续维持“买入”评级。
风险提示:
1. 需求低迷风险;
2. 市场开发风险。
報告要點
事件描述
公司發佈2017 年第一季度報告,實現營業收入3.73 億元,同比增長4.46%,歸屬於上市公司股東的淨利潤為2,098.81 萬元,同比增長213.65%,EPS為0.068 元,低於市場預期。
事件評論
價格上漲帶動業績增長,銷量低於預期致盈利環比下降。2017 年一季度,粘膠短纖產品均價為17,006 元/噸,與去年一季度相比,上漲33.47%。產品價格的大幅上漲是公司業績提升的主要原因。3 月粘膠短纖價格回調,從高點17,400 元/噸下跌至目前的15,800 元/噸。在買漲不買跌的情緒作用下,市場整體成交清淡,公司銷量不及預期。公司一季度營收僅同比增長4.46%,業績相比去年四季度的3,392 萬元也環比下滑38%。銷量不佳還導致期末公司存貨增至2.46 億元,相比年初上升86.06%。同時,受匯兑損益影響,公司當季財務費用為276.3 萬元,相比去年四季度的-591.3 萬元,大幅上升。
此外,去年公司效益較好,一季度發放年終獎金也在一定程度上影響了業績。
公司毛利率提升,期間費用率表現良好。受益於產品價格上漲,公司2017年一季度毛利率提升至6.70%,較2016 年一季度上漲4.18 個百分點,較去年四季度上漲1.38 個百分點。期間費用率方面,公司銷售費用率為1.07%,同比下降0.23 個百分點,財務費用率為0.80%,同比下降0.52 個百分點,管理費用率為0.77%,同比下降1.47 個百分點。管理費用下降較多是由於科目調整,原先計入管理費用的房產税、土地使用税及印花税等改計入税金及附加科目。管理費用率和營業税金及附加合計佔比為8.57%,同比下降,0.95 個百分點。
傳統旺季到來,產品價格有望再次上漲。春節後粘膠短纖價格先漲後跌,前者是由於下游紗廠復工補庫存,後者是源於需求弱於預期,個別企業低價拋售所致。目前產品價格在16000 元/噸附近。年內行業新增產能有限,4 月環保部啟動新一輪環保督查,供給端有望進一步收縮;而5 月份是行業傳統旺季,需求將進一步提振;行業庫存處於較低水平,目前社會庫存維持在3 天左右。因此,預計未來粘膠短纖產品價格有望再次上漲,利好公司業績。
預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.66 元、0.90 元和0.98 元,繼續維持“買入”評級。
風險提示:
1. 需求低迷風險;
2. 市場開發風險。