業績變動幅度大幅優於行業,與股東中國東方協同效應顯著 2016 年歸母淨利潤13.53 億元,同比-34%,業績變動幅度大幅優於行業平均;實現營業收入35.73 億元,同比-33%;EPS 爲0.53 元,每股淨資產6.79 元,加權平均ROE 爲9.15%。每10 股派發1.5 元。公司控股股東東方資產資本實力雄厚,上半年完成對大連銀行的收購,完成金融全牌照佈局。公司依託大股東中國東方強大的綜合金融佈局和資源優勢,共享業務、客戶資源,協同優勢顯著。2016 年公司與集團開展的協同業務累計規模超過1000 億元,協同業務預計總收入同比+244%。 經紀網上網下齊發力,資本中介嚴控風險 經紀業務加快向財富管理及投融資中介轉型。網下建立以分公司爲核心的業務體系,網上成立互聯網金融部,推出機器人投顧等一系列特色服務。2016 年股基交易量2.9 萬億元,市場份額1.025%,較2015 年提升6 個bp。實現經紀業務淨收入10.63 億元,同比-56%。資本中介嚴控適當性管理,2016 年末兩融餘額95.35 億元,排名行業第22;市場佔有率1.02%。股票質押業務年末待回購金額58.8 億元,同比+223%。2016 年末兩融及股票質押整體擔保比例維持306%和223%,具備較高安全邊際。實現利息淨收入-3.88 億元,同比-21%。 投行加強與股東業務協同,打造“投資+融資+投行”的綜合服務鏈 投行業務加大業務拓展和品牌推廣力度,未來將通過承攬承做大型項目、有特色的精品項目,進一步塑造業務品牌形象。同時將加強與中國東方的業務協同,打造“投資+融資+投行”的綜合服務鏈。全年股權主承銷項目15 家,其中IPO1 家;主承銷金額149.5 億元,同比+291%。債券主承銷金額607 億元,同比+56%。完成發行10 只ABS 產品,財務顧問項目346 單。投行業務實現淨收入8.31 億,同比增長19%。截至2016 年末公司在審IPO 項目5 個,再融資項目12 個。新三板新增掛牌77 家,累計掛牌162 家,排名第21。 資管積極創新完善產品線,自營秉持“穩健+價值”理念 資產管理業務以主動管理爲發展思路,藉助東方金科全金融產業鏈優勢不斷豐富品種,形成覆蓋權益、固收、量化、衍生品、FOF、委外、跨境、ABS 等的資管全產品鏈。年末AUM 1006 億元,同比其中集合規模284 億元,同比30%。全年實現資管業務淨收入3.16 億,同比-36%。自營秉持“穩健+價值”理念,嚴控投資風險。權益類投資拓寬收入渠道,新增貨幣基金做市等創新業務模式,年末倉位40 億元,同比-5%;固收類降槓桿、降久期,年末倉位63億元,同比大幅+110%,實現投資淨收益17.04 億元,同比-15%。 資本實力擴充大幅打開業務空間,維持買入評級 2016 年公司成功完成48 億元非公開發行項目,資本實力進一步增強。資金到位後將擴充資本實力,降低資金成本,打開各項業務空間並擴大業務規模。根據2016 年業績情況調整盈利預測及目標價,預計2017-19 年EPS 爲0.67 元、0.8 元和0.85 元,對應PE 爲25 倍、21 倍和20 倍,維持買入評級。 風險提示:業務開展不如預期,市場波動風險。