1Q17 业绩符合预期
世纪瑞尔公布1Q17 业绩：营业收入3,079 万元，同比下降38%；归属母公司净利润-2,142 万元，同比下降1,646%，对应每股盈利-0.04 元。符合预期。
执行铁路订单减少导致收入下降。2016 年国铁竣工里程同比下滑66%，由于公司主业属于站后工程，因此收入受到较大影响。此外，铁路行车安全监控产品全年招标数量并不均匀，导致收入水平存在季度波动。由于规模效应下降，毛利率大幅下降16.8ppt。
费用率上升，净利润率大幅下降。由于将易维讯纳入合并报表，加上规模效应下降，公司的销售/管理/财务费用率同比上升25.2ppt/30.5ppt/4.2ppt。净利润率同比下降72.3ppt。
经营活动现金流净流出减少。截至一季度末，存货较年初增加2,897 万元，应收账款和应付账款减少9,577 万元和1,102 万元。
经营活动现金流同比少流出3,831 万元。
发展趋势
继续关注北海通信收购进展。公司拟收购北海通信100%股权布局旅客信息系统领域。北海通信主营乘客信息系统和公共广播系统，与公司原业务在客户和技术上均有协同效应。北海通信承诺2017~2019 年净利润为4,000 万元/5,000 万元/6,100 万元，年均复合增速23%，预计增厚2017 年EPS 23%。目前已经收到证监会受理通知书，期待推进顺利。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2017 年 38x P/E。考虑到板块估值中枢下移，我们维持中性的评级，但将目标价下调11.1%至人民币8.81 元，较目前股价有5.38%上行空间。对应40x 2017 年 P/E。
风险
收购不及预期。
1Q17 業績符合預期
世紀瑞爾公佈1Q17 業績：營業收入3,079 萬元，同比下降38%；歸屬母公司淨利潤-2,142 萬元，同比下降1,646%，對應每股盈利-0.04 元。符合預期。
執行鐵路訂單減少導致收入下降。2016 年國鐵竣工里程同比下滑66%，由於公司主業屬於站後工程，因此收入受到較大影響。此外，鐵路行車安全監控產品全年招標數量並不均勻，導致收入水平存在季度波動。由於規模效應下降，毛利率大幅下降16.8ppt。
費用率上升，淨利潤率大幅下降。由於將易維訊納入合併報表，加上規模效應下降，公司的銷售/管理/財務費用率同比上升25.2ppt/30.5ppt/4.2ppt。淨利潤率同比下降72.3ppt。
經營活動現金流淨流出減少。截至一季度末，存貨較年初增加2,897 萬元，應收賬款和應付賬款減少9,577 萬元和1,102 萬元。
經營活動現金流同比少流出3,831 萬元。
發展趨勢
繼續關注北海通信收購進展。公司擬收購北海通信100%股權佈局旅客信息系統領域。北海通信主營乘客信息系統和公共廣播系統，與公司原業務在客户和技術上均有協同效應。北海通信承諾2017~2019 年淨利潤為4,000 萬元/5,000 萬元/6,100 萬元，年均複合增速23%，預計增厚2017 年EPS 23%。目前已經收到證監會受理通知書，期待推進順利。
盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。
估值與建議
目前，公司股價對應2017 年 38x P/E。考慮到板塊估值中樞下移，我們維持中性的評級，但將目標價下調11.1%至人民幣8.81 元，較目前股價有5.38%上行空間。對應40x 2017 年 P/E。
風險
收購不及預期。
