投資要點 公司公佈2016 年年報&2017 年一季報,2016 年度實現收入26.38 億元,同比微降0.14%,實現歸母淨利潤6282.04 萬元,同比降34%,同時公司擬向全體股東每10 股派現0.4 元(含稅)。2017Q1 實現收入6.47 億元,同比增長44.63%,實現業績656.87 萬元,同比降47%。 油氣管道終端需求尚未明顯復甦,投資虧損&利息費用拖累業績。2016年度,雖然油氣價格有所回暖上行,但仍未見明顯的向下遊終端管道需求的傳導,公司管道產品銷量僅微幅增長1.38%。加之參股公司中海金洲虧損6345.39 萬元,較2015 年擴大近一倍,沙鋼金洲也持續虧損,管道工業的募投項目產能也尚未完全發揮,而與此同時,銀行貸款增加也帶來了2302.73 萬元的利息費用,最終導致公司全年業績下滑明顯。今年Q1 依舊受到投資虧損和利息費用的拖累,但1,128.00 萬元的管道工業拆遷補償爲公司扭轉了負營業利潤的局面,最終實現歸母淨利656.87 萬元。 鋼塑複合管表現可圈可點,重大合同爲今年業績改善添動力。分產品來看,2016 年高毛利率的鋼塑複合管產品收入和毛利率雙增,推動產品結構改善。近期中海金洲又簽訂了2.8 億重大合同,爲今年業績的改善增添動力。 控制人變更,轉型升級正當時。公司前期將集團持有的9.03%的股份轉讓至霍爾果斯萬木隆股權投資有限公司,部分董事高管也將25%股權一併轉讓,雖然終止了重大資產重組,但轉型預期強烈,後續轉型發展值得期待。 預計公司2017-2019 年歸母淨利潤爲0.98 億元、1.33 億元和1.90 億元,對應目前PE 分別爲53 倍、39 倍和27 倍,維持公司“增持”評級。 風險提示:油氣管道需求回暖不及預期,轉型進展不及預期。