事件 　　公司發佈2016 年年報和2017 年一季報 　　科融環境發佈2016 年年度報告：實現營業收入7.65 億元，同比減少23.41%，實現歸母淨利潤 1.32 億元，同比減少592.43%，略低於此前業績快報預計數據。公司實現扣非歸母淨利潤 1.47億元，同比減少775.97%；EPS 0.18 元/股，ROE 9.32%。公司利潤分配預案爲每10 股派發現金紅利0.03 元（含稅）。 　　公司同時發佈2017 年第一季度報告：實現營業收入2.05 億元，同比增長64.28%，實現歸母淨利潤2629 萬元，同比增長265.40%，符合此前業績預告預期。公司實現扣非歸母淨利潤258 萬元，同比增長112.24%；EPS 0.037 元/股，ROE 1.96%。 　　簡評 　　潔淨燃燒、煙氣治理競爭激烈，訂單減少收入確認延遲2016 年，公司營業收入相比去年有所下降，其中潔淨燃燒及鍋爐節能提效板塊實現2.20 億元收入，同比下降46.69%，主要原因是公司鍋爐訂單較大幅減少；第二，煙氣治理板塊實現4.01 億元收入，同比下降11.47%，主要由於子公司藍天環保報告期內項目多爲大型項目，部分項目工期長，尚未達到收入確認節點。另外受潔淨燃燒、煙氣治理業務競爭激烈影響，獲取訂單成本增加，在手項目成本未得到有效控制，致兩大主營業務毛利率分別下降27.40 和2.47 個百分點。 　　期間費用率增加+計提減值，拖累2016 年業績表現報告期內，公司銷售費用3624 萬元，佔營收比4.74%，同比增長0.70 個百分點；財務費用2068 萬元，佔營收比2.70%，同比增長1.13 個百分點，主要是因爲子公司諸城寶源利息支出不再資本化；管理費用1.27 億元，佔營收比16.61%，同比增長4.83 個百分點，主要受職工薪酬增長、加大研發投入於超低氮工業燃燒器、高溫集熱和長效儲熱、VOCs 污染防治等項目的影響。此外2016 年公司應收賬款賬齡增長，導致計提資產減值損失同比增加，另外子公司武漢燃控訂單下降，本期虧損2014 萬元，計提商譽減值準備，影響了公司歸母淨利潤水平。 　　加強管理收效顯著，2017 年公司經營改善明顯自從2016 年6 月豐利財富旗下天津豐利接手科融環境後，對公司的經營發展以及資本運作做出了大刀闊斧的改革，僅從現金流即可看出端倪。2016 年經營活動產生的現金流量淨額2.43 億元，同比增加3.64 億元，主要原因一是本年公司加大了應收賬款的回收力度，二是本年收到的政府補助增加。而投資活動產生的現金流量淨額同比2.49 億元，主要原因是本年收回上年投資理財產品，並減少理財產品支出所致。 　　因此，2017 年一季度，公司延續經營改善的勢頭，除了產銷兩旺（藍天環保大額訂單按照進度確認收入、節能點火低氮燃燒器銷售訂單同比增加）實現扭虧爲盈外，還優化資本結構，減少短期負債，財務費用同比大幅下降。另外，一季度非經常性損益2371 萬元，其中2742 萬元爲非流動資產處置損益，主要由於公司盤活資產，處置出租房產所致；公司繼續加強對應收賬款的催收，回款增加計提壞賬準備減少。 　　設立20 億元產業投資基金，孕育環保新增長 　　公司日前與深圳前海勤智國際資本管理有限公司簽訂戰略合作框架協議，擬共同發起設立產業投資基金，暫定“勤智科融投資合夥企業（有限合夥）”，總規模不超20 億元，首期10 億元。投資方向爲煙氣廢氣治理、水利及水環境治理、生態環境治理、固廢環境治理等環保相關領域。勤智資本是國資參股、市場化運作的專業投資機構，我們認爲，公司將依託勤智資本的專業投資能力，積極在環保產業相關領域上下游佈局，以產業投資方式，整合內外部資源。 　　實際控制人及高管溢價增持，彰顯未來發展堅定信心近日，公司實際控制人、董事長毛鳳麗女士及公司董事、監事和高級管理人員（管理團隊）公告12 個月內擬通過深圳證券交易所交易系統增持公司股份，計劃增持金額下限爲1 億元，上限爲10 億元。本次實際控制人及高管團隊擬用自有或自籌資金，以上限15 元/股的價格增持，對比公司最新收盤價9.16 元/股，增持溢價近明顯，充分顯示了公司管理層對環保行業的長期看好，以及對未來持續發展的堅定信心，完成後將進一步增強對公司經營發展的管控。另外，參與增持計劃的公司董監高承諾6 個月內不減持其所持有股份。 　　維持買入評級 　　我們看好公司煙氣治理和水處理業務的成長空間，並期待新業務拓展帶來業績增量。豐利資本入主後，已在業務管理和資本運作等多層面對公司經營進行了優化。另外，公司第一期股權激勵計劃已授予完成，激勵包括董事、高級管理人員、核心技術（業務）人員等共182 人，行權條件設定中淨利潤同比大幅提升，預示公司將迎來跨越式發展。我們小幅上調公司的盈利預測，預計2017、2018 年分別實現淨利潤1.63、2.04 億元，對應EPS 0.23 元、0.29 元，維持買入評級。