核心觀點: 16 年營收微幅增長,淨利潤增長顯著 2016 年公司實現營業收入43.93 億元,同比增長3.18%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.52 億元,同比增長21.67%。其中,LED 光源及其燈具產品收入36.74 億元,同比增長17.97%;節能燈光源及其燈具產品收入6.58億元,同比下降39.80%。2016 年公司LED 業務收入佔比已經達到83.6%,向LED 新型顯示照明企業的轉型基本完成。 17 年營收指引增長明顯,淨利潤受匯兌損益變動影響指引相對保守根據公司年報披露的2017 年經營計劃,2017 年營業收入預計爲54.15億元,同比增長23.26%;營業成本41.50 億元,毛利率爲23.4%;歸屬於上市公司股東淨利潤爲4.63 億元,同比增長2.43%。16 年公司淨利潤目標已經超額完成,其中滙兌損益影響較大。而2017 年匯兌損益影響相對不確定,公司給予的淨利潤指引目標相對較低。根據2017 年一季報預告的說明,公司2017 年一季度歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長約15%。我們預計公司完成全年淨利潤目標壓力較小,超額完成的概率較大。 盈利預測與估值 公司是持續穩健經營的照明龍頭企業,17 年公司也將採取提升自動化程度、加強成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式來促進公司業績的成長。我們預計公司17~19 年EPS 分別爲0.35/0.43/0.52 元/股。我們看好公司的長期發展,給予公司“買入”評級,繼續推薦。 風險提示 LED 行業景氣度不及預期的風險;LED 產品價格大幅下滑的風險;原材料價格大幅上漲的風險;重大行業政策變動的風險;匯率大幅波動以及匯兌損益的風險。