本報告導讀： 　　公司業績顯著好於行業平均，經紀業務份額穩步抬升，投行業務爆發增長，收入結構持續優化，資管打造全產品鏈。大股東東方資產股改完成，業務協同進入新篇章。 　　投資要點： 　　維持“增持”評級，維持目標價28.05元/股。公司2016 年實現營收/歸母淨利潤35.73/13.53 億元，同比-33.37%/-33.83%，業績符合預期。截至2016 年底，公司歸母淨資產183.18 億，較2015 年底上升34.78%。考慮到兩市日均交易額下滑的影響，下調公司2017-2019年EPS 爲0.71/0.79/0.89 元（調整前17/18 年EPS 爲0.82/1.12 元），維持目標價28.05 元/股，增持。 　　投行業務爆發增長，收入結構持續優化。①公司16 年股基市場份額1.14%，同比+0.1%，綜合佣金率萬3.7（2016Q3 萬3.6），公司大力推進“網上+網下”發展模式，加快從傳統通道向財富管理及投融資中介轉型，經紀業務競爭力有望進一步提升。②16 年是公司投行業務爆發的一年，投行收入佔比從15 年11%大幅提升至22%，股票主承家數行業排名上升28 名。截至最新公司在會IPO 排隊項目6 家行業排名第25，處在輔導備案階段27 家行業排名第15，在審再融資項目15 家行業排名第8，後續公司投行業績將持續加速釋放。③公司16年資管規模同比增長50%，其中集合資管規模增長30.07%，下一步公司將繼續借助大股東全金融產業鏈優勢，打造資管全產品鏈。 　　16 年公司與大股東東方資產開展各項協同業務累計規模超過1000億，協同業務預計總收入同比增長243.77%。東方資產股改完成，公司下一步將繼續圍繞“大投行、大資管、大銷售”發展方向，加大與大股東在投行、資管、投資等領域的業務協同，發展空間非常廣闊。 　　風險提示：股市大幅下跌帶來業績和估值的雙重下降；行業監管加強。