程序化购买、移动营销、内容营销引领互联网广告成长2013-15 年互联网广告三年复合增速38%，程序化购买、移动营销、内容营销高成长性成为重要引擎。我们统计A 股并购标的及新三板标的，程序化购买、移动营销、影视植入与影视内容营销细分领域2015 年利润增幅分别达435%、234% 、331%和585%。
坚定转型数字营销行业，业绩高成长
公司2013 年起转型数字营销行业，第一阶段：完成对漫酷、氩氪、琥珀的收购，整合营销龙头地位奠定，2014-2016 互联网整合营销排名进入TOP6；第二阶段：扩展流量入口、扩大数字营销变现出口，至2016 年数字业务占比快速提升至73%，2014-2016 数字板块收入复合增速高达134%。剔除并表因素，2016 年公司数字营销并购标的内生增长21%，标的公司均超额完成业绩承诺（剔除限制性股票摊销成本）。
战略升级，进军内容营销及内容制作领域
2016 年公司开始布局互动娱乐版块，先后投资世纪鲲鹏、盛夏星空，并设立成立利欧元力、利欧心动进行体外培育。世纪鲲鹏已整合全国700余家优质内容制作方，拥有100 多个知名品牌服务客户。受益于网内容流量进入“10 亿点击”时代，影视植入与内容制作结合的商业模式不断升级；公司切入内容营销及内容制作领域，享受行业发展红利。
业务向移动端转移，数字营销技术升级在即公司通过对微创时代（移动营销代理）和万圣伟业布局，打通移动端和PC 端数字营销产业，并积极向高成长性的移动营销业务转型。2013-16年万圣伟业移动端流量整合业务占比不断提升，2016 年移动端流量整合业务已突破性地达到PC 端流量整合业务的3.2 倍，收入规模达到6.5 亿。同时，公司近期拟发行近30 亿可转换公司债券加强营销技术布局，并参与投资利欧鼎晖并购基金（总规模80 亿），将用于并购海外处于稳定成长期且排名靠前的互联网技术型企业；我们认为公司有望进一步提升技术实力。
盈利预测
预测公司2017-19 年EPS 分别为0.47/0.58/0.72 元，对应PE 28/22/18倍。目标价15 元（对应2017 年32 倍动态PE），“买入”评级。
风险提示：整合风险、并购标的业绩不达预期。
程序化購買、移動營銷、內容營銷引領互聯網廣告成長2013-15 年互聯網廣告三年複合增速38%，程序化購買、移動營銷、內容營銷高成長性成為重要引擎。我們統計A 股併購標的及新三板標的，程序化購買、移動營銷、影視植入與影視內容營銷細分領域2015 年利潤增幅分別達435%、234% 、331%和585%。
堅定轉型數字營銷行業，業績高成長
公司2013 年起轉型數字營銷行業，第一階段：完成對漫酷、氬氪、琥珀的收購，整合營銷龍頭地位奠定，2014-2016 互聯網整合營銷排名進入TOP6；第二階段：擴展流量入口、擴大數字營銷變現出口，至2016 年數字業務佔比快速提升至73%，2014-2016 數字板塊收入複合增速高達134%。剔除並表因素，2016 年公司數字營銷併購標的內生增長21%，標的公司均超額完成業績承諾（剔除限制性股票攤銷成本）。
戰略升級，進軍內容營銷及內容製作領域
2016 年公司開始佈局互動娛樂版塊，先後投資世紀鯤鵬、盛夏星空，並設立成立利歐元力、利歐心動進行體外培育。世紀鯤鵬已整合全國700餘家優質內容製作方，擁有100 多個知名品牌服務客户。受益於網內容流量進入“10 億點擊”時代，影視植入與內容製作結合的商業模式不斷升級；公司切入內容營銷及內容製作領域，享受行業發展紅利。
業務向移動端轉移，數字營銷技術升級在即公司通過對微創時代（移動營銷代理）和萬聖偉業佈局，打通移動端和PC 端數字營銷產業，並積極向高成長性的移動營銷業務轉型。2013-16年萬聖偉業移動端流量整合業務佔比不斷提升，2016 年移動端流量整合業務已突破性地達到PC 端流量整合業務的3.2 倍，收入規模達到6.5 億。同時，公司近期擬發行近30 億可轉換公司債券加強營銷技術佈局，並參與投資利歐鼎暉併購基金（總規模80 億），將用於併購海外處於穩定成長期且排名靠前的互聯網技術型企業；我們認為公司有望進一步提升技術實力。
盈利預測
預測公司2017-19 年EPS 分別為0.47/0.58/0.72 元，對應PE 28/22/18倍。目標價15 元（對應2017 年32 倍動態PE），“買入”評級。
風險提示：整合風險、併購標的業績不達預期。
