一、事件概述
2016年,公司实现营业收入18.24亿元,同比增长17.39%,归属母公司净利润为2.23亿元,同比下滑-21.32%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.18亿元,同比增长9.11%。基本每股收益0.22元。加权平均净资产收益率13.50%。经营活动产生的现金流量净额同比为214.97%。预计公司2017年1-3月净利润为-1900.00万元~-1600.00万元,上年同期为-1492.17万元,同比下降27.35%~7.24%。
二、分析与判断
公司营业收入稳步增长,平面媒体广告与新媒体业务占比最大,教育和户外广告增长较快
2016年,在全国报纸广告业务继续大幅度下跌的背景下,公司平面媒体广告和活动策划等营收5.71亿元,同比下降2.57%,占公司总营收比重为31.30%。各子公司努力稳固版面广告收入,杭报传媒公司依托党报优势,营业收入同比增长4.49%,净利润同比增长10.69%。公司还依托子公司风盛传媒,立足于户外广告行业,强势营运杭州地铁主要线路广告业务。16年营收1.48亿元,同比增加68.67%,占全公司营收比重为8.11%。
公司独立核算新媒体企业营收3.79亿元,同比增长35%,营收占比20.81%,加上稳步发展的多媒体多形态户外广告,总的占比份额已经接近公司传统平面媒体广告营收占比。
公司2016年收购中教未来60%股权,成功切入以职业教育为核心的教育市场。
2016年中教未来新增职业教育项目3 个,新增IT 教育项目12 个,新增在线教育项目13 个,运作情况良好,业务拓展顺利,虽然并表期间仅为4-12月份,但是公司教育产业营收已达1.39亿元,占公司营收比例为7.65%。
公司依托媒体的优势资源开拓新渠道,印刷业中非报业收入占整个印刷业收入的比例为66.61%,收入结构进一步优化。合并抵消后,公司对外印刷收入为1.91亿元(全部为商业印刷),同比增8.48%。该部分营收占比为10.47%。
已确立定向增发中介机构,公司资本运作稳步开展2016年公司启动定向增发工作,已确定了定增项目的中介机构。目前募投项目调研论证以及可行性分析报告撰写等工作,都在顺利推进中。其中公司投资占股份比例35%为第一大股东的精典博维公司,完成当年业绩承诺,2016年经审计归属母公司净利润为3447万元。公司投资占股权比例40%的华创全媒科创园成功开园,目前入驻企业素质优良,园区运营势头良好。公司投资占股51%的华泰一媒公司,继续布局大数据领域,目前运营正常。
国家政策支撑教育业务发展,打造多业务发展势头2015年中国民办教育产业规模已达近8000亿元,预计未来5年行业CAGR(复合年均增长率)约为21.3%。2016年《中国民办教育促进法》修订完毕,民办教育领域改革加速深化,中教未来的盈利能力将进一步增强,发展前景可期。根据协议,中教未来原股东承诺2016年度、2017年度、2018年度的净利润将按照扣除非经常性损益前后孰低原则,分别不低于5,800万元、6,800万元和7,900万元,将为上市公司培育新的业绩增长点,降低传统传媒广告收入波动对上市公司经营业绩的影响,增强上市公司的抗风险能力,打造良好的多业务发展势头和业绩增长前景。
三、盈利预测与投资建议
我们预测公司17、18、19年归母净利润分别为3.23亿元、3.35亿元和3.53亿元,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.32元、0.33元和0.35元,当前股价对应的PE 分别为26X、25X 和24X。
公司作为中国报业集团中第三家传媒类经营性资产整体上市公司,全媒体渠道实现1.17亿的用户覆盖,同时还具备政府资源优势及用户流量优势,后续发展空间值得期待。给予公司2017年30-35 倍PE,未来12 个月合理估值为9.6~11.2元,首次评级给予“谨慎推荐”。
四、风险提示:
1、宏观经济下行;2、业务拓展不及预期。
一、事件概述
2016年,公司實現營業收入18.24億元,同比增長17.39%,歸屬母公司淨利潤為2.23億元,同比下滑-21.32%。扣除非經常性損益後的歸屬於母公司淨利潤為2.18億元,同比增長9.11%。基本每股收益0.22元。加權平均淨資產收益率13.50%。經營活動產生的現金流量淨額同比為214.97%。預計公司2017年1-3月淨利潤為-1900.00萬元~-1600.00萬元,上年同期為-1492.17萬元,同比下降27.35%~7.24%。
二、分析與判斷
公司營業收入穩步增長,平面媒體廣告與新媒體業務佔比最大,教育和户外廣告增長較快
2016年,在全國報紙廣告業務繼續大幅度下跌的背景下,公司平面媒體廣告和活動策劃等營收5.71億元,同比下降2.57%,佔公司總營收比重為31.30%。各子公司努力穩固版面廣告收入,杭報傳媒公司依託黨報優勢,營業收入同比增長4.49%,淨利潤同比增長10.69%。公司還依託子公司風盛傳媒,立足於户外廣告行業,強勢營運杭州地鐵主要線路廣告業務。16年營收1.48億元,同比增加68.67%,佔全公司營收比重為8.11%。
公司獨立核算新媒體企業營收3.79億元,同比增長35%,營收佔比20.81%,加上穩步發展的多媒體多形態户外廣告,總的佔比份額已經接近公司傳統平面媒體廣告營收佔比。
公司2016年收購中教未來60%股權,成功切入以職業教育為核心的教育市場。
2016年中教未來新增職業教育項目3 個,新增IT 教育項目12 個,新增在線教育項目13 個,運作情況良好,業務拓展順利,雖然並表期間僅為4-12月份,但是公司教育產業營收已達1.39億元,佔公司營收比例為7.65%。
公司依託媒體的優勢資源開拓新渠道,印刷業中非報業收入佔整個印刷業收入的比例為66.61%,收入結構進一步優化。合併抵消後,公司對外印刷收入為1.91億元(全部為商業印刷),同比增8.48%。該部分營收佔比為10.47%。
已確立定向增發中介機構,公司資本運作穩步開展2016年公司啟動定向增發工作,已確定了定增項目的中介機構。目前募投項目調研論證以及可行性分析報告撰寫等工作,都在順利推進中。其中公司投資佔股份比例35%為第一大股東的精典博維公司,完成當年業績承諾,2016年經審計歸屬母公司淨利潤為3447萬元。公司投資佔股權比例40%的華創全媒科創園成功開園,目前入駐企業素質優良,園區運營勢頭良好。公司投資佔股51%的華泰一媒公司,繼續佈局大數據領域,目前運營正常。
國家政策支撐教育業務發展,打造多業務發展勢頭2015年中國民辦教育產業規模已達近8000億元,預計未來5年行業CAGR(複合年均增長率)約為21.3%。2016年《中國民辦教育促進法》修訂完畢,民辦教育領域改革加速深化,中教未來的盈利能力將進一步增強,發展前景可期。根據協議,中教未來原股東承諾2016年度、2017年度、2018年度的淨利潤將按照扣除非經常性損益前後孰低原則,分別不低於5,800萬元、6,800萬元和7,900萬元,將為上市公司培育新的業績增長點,降低傳統傳媒廣告收入波動對上市公司經營業績的影響,增強上市公司的抗風險能力,打造良好的多業務發展勢頭和業績增長前景。
三、盈利預測與投資建議
我們預測公司17、18、19年歸母淨利潤分別為3.23億元、3.35億元和3.53億元,預計公司2017~2019年EPS 分別為0.32元、0.33元和0.35元,當前股價對應的PE 分別為26X、25X 和24X。
公司作為中國報業集團中第三家傳媒類經營性資產整體上市公司,全媒體渠道實現1.17億的用户覆蓋,同時還具備政府資源優勢及用户流量優勢,後續發展空間值得期待。給予公司2017年30-35 倍PE,未來12 個月合理估值為9.6~11.2元,首次評級給予“謹慎推薦”。
四、風險提示:
1、宏觀經濟下行;2、業務拓展不及預期。