事件：2017 年4 月18 日同方股份发布2016 年年度报告，2016 年公司实现营业收入271.74 亿元，同比减少4.47％；实现归属母公司股东净利润43.02 亿元，同比增长241.02%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-1.35 亿元，同比变动-124.72%。按最新股本计算，基本每股收益1.4516 元。

　　点评：

　　主营业务收入保持稳定，盈利能力有所下降。2016 年公司主营业务收入269.47 亿元，与上年同期的282.32 亿元相比降低了4.55%，若剔除合并范围变动因素后，主营业务收入同比增加3.29%，呈现稳中有升态势。归母净利润的同比大幅增长，主要原因是公司出售了所持紫光国芯和龙江环保的控制性权益，确认相应资产处置收益，形成了分别为55.51 亿元和4.33 亿元的非经常性收益。扣非后公司的归母净利润出现下滑，这一方面是由于市场需求低迷、部分行业领域竞争白热化；另一方面，公司对于计算机和多媒体板块的业务整合未达到预期效果，经营业绩仍未实现有效改善；同时，半导体照明产业板块受行业供求失衡、产品价格下降、自身成本居高不下等因素影响，盈利能力出现明显下滑。

　　投资收益拉动利润大幅增长。2016 年实现投资收益62.49 亿元，较上年同期增长了136.55%，主要系公司出售紫光国芯控制性权益（36.39%股权）并将剩余股权（4.99%）按公允价值确认为可供出售金融资产，形成控制权处置收益55.51亿元以及公司出售龙江环保控制性权益，形成控制权处置税后净收益4.33 亿元。投资收益大幅拉动了公司的利润水平。

　　目前公司仍有多家控股、参股的子公司，未来有望继续为公司提供投资收益，带动公司业绩增长。

　　毛利率小幅下降。公司整体毛利率为17.64%，较上一年度下降了1.56 个百分点。其中，在互联网服务与终端产业中，由于毛利率较高的紫光国芯不再纳入合并范围，该板块毛利率与上年同期相比下降了1.83 个百分点。在节能环保产业中，因公司原全资子公司南通半导体盈利能力持续下滑，成本开支加大，使得该板块毛利率水平与上年同期相比下降了5.73个百分点。

　　承接大单能力有所加强。2016 年公司新签合同、订单总金额约305.15 亿元，与上年同期的312.63 亿元相比略有降低，若剔除合并范围变动因素，则与上年保持了一定的增长。其中，公司承接的重大合同金额增长较为明显，超过1 亿元合同的总金额增长19.52%，超过5,000 万合同的总金额增长35.03%，展现了公司在大客户订单获取能力方面的增强，有利于公司业绩的持续稳定发展。

　　盈利预测及评级：我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为278.49 亿元、289.63 亿元和298.32 亿元，归属于母公司净利润分别为21.20 亿元、24.91 亿元和27.60 亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.72 元、0.84 元和0.93 元，最新股价对应PE 分别为21 倍、18 倍和16 倍。维持“增持”评级。

　　风险因素：国外经济形势变动导致海外业务波动风险；汇率变动风险；国内业务竞争加剧风险；经济周期性波动风险。