事件：公司发布2016年年度报告，2016年实现营业收入13.40亿元，同比增长19.68%；实现归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，同比增长64.05%；实现基本每股收益0.30元。公司同时发布2017年一季报，一季度实现营业收入2.41亿元，同比增长72.70%；实现归属于上市公司股东的净利润3256.55万元，同比增长118.84%。

　　评论：

　　1、转型深化，影视、艺人经纪、版权运营、游戏全面发力致业绩大增。

　　2016年公司完成对新华先锋、值尚互动的收购，实现业绩并表，报表上新增版权运营和游戏业务，其中新华先锋和值尚互动分别实现净利润3840万元和9936万元。另外，大唐辉煌实现净利润1.61亿元，千易志诚实现净利润3584万元。

　　分产品看，金融制品业务营业收入同比下降11.94%，毛利率同比上升1.45 个百分点至22.36%；电视剧业务收入同比增长9.08%，毛利率同比上升3.18 个百分点至49.73%；艺人经纪业务收入同比增长23.75%，毛利率同比上升0.92 个百分点至72.36%。影视、艺人经纪业务盈利能力均有所提升，内生加并表致使2016年业绩大增，预计2017年将新增并表极光网络。

　　2、开启制造业务划转，坚定深化“大文化”战略。

　　公司为了理顺业务构架，方便开展资本运作和文化传媒业务的管理，公司于2017年2月启动制造业务相关的全部资产、债权债务及人员划转。我们判断此次划转是开启制造业务剥离的第一步，后续剥离值得期待，也体现公司坚定深化“大文化”战略的决心。另外，公司2016年底聘任曾任江苏广电总台影视频道总监、幸福蓝海总经理的影视行业资深人士洪涛先生担任总经理，2017年大文化产业推进值得期待。

　　3、以艺人教育和艺术职业教育为抓手，打造中南明星梦工厂。

　　公司通过与南京艺术学院、江阴市人民政府合作办学切入艺人本科教育，与一九零五共同设立影视培训国际学院进入艺术职业教育，公司教育方面布局可以与内部的电影、电视剧等IP 资源有机结合，一方面艺人教育和艺术职业教育为公司的电视、电影、经纪文化、内容制作等培养相关专业人才，另一方面公司可以通过手中的资源捧红艺人，打造中南明星梦工厂的品牌。未来公司将以艺人教育为保障，尝试通过内容来变现，成名后的艺人有望给公司带来更多内容合作的资源。

　　4、IP 内容源头为核心，泛娱乐业务协同发展。

　　公司通过投资、并购等系列资本运作，旗下拥有中南影业（电影）、大唐辉煌（电视剧）、千易志诚（艺人经纪）、新华先锋（IP 源头）、中南音乐（音乐）、值尚互动和极光网络（游戏）等泛娱乐产业链实体，内部协同整合初见成效，IP 变现即将进入收获期。下游变现通道打开也将持续推动明星培养、艺术教育等上游空间不断拓展，实现泛娱乐业务加快推进。

　　5、盈利预测及投资建议：

　　我们预计公司2017/18年备考EPS（业绩按照拟收购标的全部并表备考，股本按照本次募集配套资金发行底价测算）分别为0.80/0.94元，看好公司基于明星培养，打通IP、影视、艺人经纪、音乐、互联网的泛娱乐布局前景以及未来后续战略持续布局预期，继续推荐。

　　风险因素：1、并购标的整合效果不达预期；2、收购标的业绩大达预期。