2016 年業績每股0.32 元，同比+1.5%，低於預期華遠地產公佈2016 年業績：營業收入76.1 億元，同比增長2.1%；歸屬母公司淨利潤7.4 億元，同比增長1.5%，對應每股盈利0.32元。公司公告2016 年分紅方案，擬每10 股派發現金紅利1 元。 　　項目結算量偏低，且毛利率下降。公司期內房地產結算收入74.7億元，同比小幅增長1.6%，低於預期。主要由於北京西紅世和天津波士頓43#項目受政策性停工影響（政府要求工地停工治理霧霾），期內未能及時結算利潤（兩個項目期末合計預收餘額24.2億元）。同時，公司期內稅後結算毛利率同比下降3.6 個百分點至13.2%，主要由於期內大量結算毛利率較低的北京和墅限價房和自住型商品房部分。 　　銷售和回款表現靚眼。公司期內實現房地產銷售金額107.8 億元，簽約面積70.8 萬平米，同比分別大幅增長129%和88%。期內表觀回款98.6 億元，帶動預收賬款餘額較期初增長84%至53.0 億元，爲2017 年結算打下良好基礎。 　　華遠盈都資產證券化錄得投資收益3.5 億元。公司期內以所持有的盈都大廈D 座持有型出租物業爲標的進行資產證券化，成功實現金融創新，並錄得投資收益3.5 億元。 　　發展趨勢 　　業績有望在2017 年釋放，並加速推進京外新項目。隨着北京西紅世、北京華中心和天津波士頓43#項目在2017 年集中結算，我們預計公司2017 年結算收入和毛利率將有明顯提升。同時，公司2017 年計劃新開工大幅提升至118 萬平米（2016 年僅10.3 萬平米），加速推進京外新項目的開發，如長沙華時代、天津漢沽項目、廣州大一山莊等，預計全年實現銷售額與2016 年持平。 　　盈利預測 　　我們維持公司2017 年盈利預測每股0.47 元，並引入2018 年盈利預測每股0.52 元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2017/18 年市盈率11.1 倍/10.1 倍。我們維持公司中性評級及目標價5.17 元。 　　風險 　　樓市調控政策再升級。