投資要點 　　收入規模快速增長，16Q4 睿系列新品促銷，單季度收入放量明顯：1）分業務來看，基礎和功能模塊量價齊升，基礎模塊業務放量明顯：期內公司通過多渠道拓展和覆蓋以及新品推廣等方式，積極拓展市場，收入規模快速增長。基礎模塊業務實現收入2.65 億元，同比增長36.5%，主要由銷量增長帶動（銷量同比+33%，單價同比+2.8%），睿系列新品推廣及工程渠道帶動基礎模塊業務放量增長；功能模塊業務實現收入1.61 億元，同比增長10.1%，單套價格提升明顯（+8.2%）；ACOLL 產品推廣效果明顯，實現銷售5.6 萬套，同比增長50%，實現收入817 萬元，同比增長95.5%。 　　2）分季度來看，公司Q1-Q4 分別實現收入0.66 億元、1.49 億元、1.07億元、1.86 億元，同比增長8%、36%、4%、36%，公司2016Q4 收入增速較Q3 有明顯提高，亦較上年同期明顯加快。我們認爲，公司2016Q4單季度收入放量增長，除了去年同期低基數效應外（8.6%），更多源於公司於10 月推出的“睿”系列新品銷售的放量。 　　毛利率水平所有下降，主要源於毛利率水平相對較低的基礎模塊佔比的提升及其自身毛利率有所降低。1）從產品結構來看，期內公司實現毛利率49.32%，較上年下降1.95 個百分點，其中基礎模塊業務毛利率較上年下降2.1 百分點，功能模塊業務毛利率較上年同期略有提高，毛利率相對較低的基礎模塊毛利率有所下降同時其收入佔比提升，導致整體毛利率有所下降；2）從價格-成本變化來看，原材料價格的上漲帶來成本提高是毛利率下滑主要原因。期內受到鋁、鋼等主要原材料價格上漲的影響，基礎模塊和功能模塊銷售單價均有不同程度上調，但低於成本提升幅度。 　　廣告投入和電商運營費用明顯增加，帶來費用率提高。公司16 年實現淨利率24.89%，較上年同期降低了4.52 個百分點，淨利率下降幅度較毛利率有所擴大，主要來自於費用率的提升。期內公司期間費用率19.52%，較上年同期提升了1.2 個百分點，主要來自於銷售費用率的提高；其中，1）銷售費用率10.63%，提高了1.76 個百分點，銷售費用細項分拆來看，公司期內加大了對品牌宣傳策劃投入力度和電商渠道的拓展，廣告費用和運營服務費增加明顯，廣告費1344 萬元，同比增長44%；服務費812 萬元，15 年同期僅爲2 萬元。2）管理費用率10.61%，下降1 個百分點，主要源於收入的快速增長。 　　投資建議：集成吊頂行業是家居中發展最快的品類之一，公司是行業龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優化和渠道調整效果逐漸顯現，未來多渠道擴張發力以及產品品類延伸，助力公司再次走上快速發展之路。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別1.99、2.68、3.37 元，對應PE 分別爲32、24、19 倍。公司當前股價低於員工持股價（73.54 元）和定增價格（66.2 元），具備較高的安全邊際，維持“買入”評級。 　　風險提示：房地產銷售下滑超預期、新業務拓展低於預期