事件 　　公司2017年4月15日晚間發佈2016年年度報告，公司2016年實現營業收入8.46億元，同比增長28.10%。歸屬於上市公司股東的淨利潤1268萬元，同比增長38.22%。基本每股收益0.04元/股，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.15元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。 　　繼續佈局全產業鏈，業績回升 　　公司是我國彩票印製龍頭企業，2016年公司業務涵蓋彩票熱敏票與即開票印刷、彩種研發與電子彩票運營、票證產品與高端包裝印刷、RFID 智能標籤及物聯網服務等業務。2015年互聯網售彩業務被暫停後，公司着力佈局彩票全產業鏈。2015年11月公司間接收購中科彩51%的股權，切入即開型體育彩票印刷領域；2016年9月公司完成7.8億元定增，主要用於投資“彩票物聯網智能化管理及應用項目”和“電子彩票研發中心項目”，此次定增進一步推進了彩票全產業鏈戰略進程。 　　公司於2015年底收購中科彩切入即開票業務，2016年開始業績全面體現在報表上，公司主要業務產品票證產品2016年實現收入6.61億元，同比增長39.47%，佔公司主營業務收入的比例增加至78.12%；包裝辦公用紙收入1.25億元，同比增長38.95%，代銷費及其他收入0.60億元，同比減少37.88%。 　　票證產品、包裝辦公用紙、代銷費及其他毛利率分別爲34.06%、10.99%、30.13%，比去年同期分別增長7pct、3pct、6pct。此外，2016年公司轉讓中證信用增進股份有限公司部分股權，實現稅前投資收益945萬元，大幅提高2016年淨利潤。未來公司將強化市場營銷，希望在保持市場價格穩定的前提下，獲得熱敏紙和即開票印製的主要市場份額。 　　互聯網售彩整頓逾兩年，政策東風指日可待 　　2015年2月25日財政部、民政部、體育總局聯合下發《關於開展擅自利用互聯網銷售彩票行爲自查自糾工作有關問題的通知》，2月28日，各主要彩票網站響應通知先後停止了彩票在線銷售業務。互聯網售彩的暫停對公司的業務有一定衝擊，營業收入從2014年的8.64億元降至2015年6.61億元，歸母淨利潤由0.28億元降至0.09億元。 　　截至目前，互聯網售彩的整頓已逾兩年，而在體育賽事促進下民衆對網絡彩票市場的期待程度日益高漲，且近期互聯網彩票相關政策及招標情況給出了互聯網售彩重新開啓的積極信號。在此情況下，我們維持互聯網售彩將在2017年重新開啓的預期，屆時公司的業績將大幅提升。 　　盈利預測與投資建議 　　我們預計2017-2019年，公司營業收入分別爲10.3億元、13億元、15.8億元，歸母淨利潤分別爲0.25億元、0.36億元、0.48億元，EPS 分別爲0.08元、0.11元、0.14元，4月17日收盤價對應PE 分別爲283 倍、203 倍、151倍，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　互聯網售彩政策放開時間低於預期的風險、行業競爭加劇的風險、行業景氣度降低的風險。