投资要点：
值尚互动、新华先锋并表增厚业绩，大力转型文娱产业。16 年公司营收13.4亿元（+20%）；归母净利为2.29 亿元（+64%）；扣非归母净利2.2 亿（+75%）。
主要系值尚互动和新华先锋文化分别于16 年4 月和8 月并表。报告期，原机械板块实现营收5.5 亿（-12%），占主营收入41%（同比减少15 个百分点），销售量、生产量均出现下滑（-15%和-13%）。文娱板块营收7.9 亿（+60%），毛利率51%。三费方面，销售费用同比减少8%，主要系制造业务相关支出减少；管理费用同比增长44%，主要系收购支出（1412 万）、办公房租增加及股权支付费用增加；财务费用增加5116 万（+163%），主要系银行融资和16 年6 月发债6 亿。公司17 年一季度营收2.4 亿（+73%），归母净利3257万（+119%）；17 年1-6 月预计归母净利区间1.4 亿-1.6 亿。
报告期收购公司均完成业绩承诺。具体经营情况：16 年大唐辉煌（主业影视制作）营收4.98 亿（+7.6%），
归母净利1.62 亿，扣非归母净利1.57 亿（+28%，对赌业绩1.22 亿，业绩完成109%）；千易志诚（主业艺人经纪）营收5793万（+13%），归母净利3584 万；值尚互动（主业游戏发行）16 年4 月并表，全年营收3.07 亿，归母净利9936 万（并表归母净利6031 万），扣非归母净利9698 万（对赌业绩9100 万，业绩完成107%）；新华先锋（版权运营）16 年8 月并表，全年营收7980 万，归母净利3840 万。此外公司主要文娱子公司中南影业报告期亏损4653 万，中南音乐亏损73 万元。
重点多元内容衍生开发。17 年影视剧计划：开展5 个电视剧项目、6 个电影项目及2 个网络剧项目，并加快推动重点IP《摸金玦》、《不可饶恕》开发。
音乐综艺：将与安徽卫视退出民族音乐竞唱《耳畔中国》，并计划偶像团体选拔培养。游戏方面：上海极光（重点页游研发）17 年3 月并表，17 年重点推出《西游伏妖篇》、《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》等产品，收购完成上海极光，进一步完善公司游戏板块从手游和页游研发（芒果互娱、上海极光）、发行到运营（值尚互动）产业链。此外进一步加强于芒果生态圈和芒果基金生态圈合作，推动与芒果传媒在资本上合作，参与大量优质项目，项目推出投资收益。
盈利预测。我们看好公司加深文化传媒多元布局。预计公司2017 年和 2018年归母净利4.80 亿元和5.36 亿元，对应EPS 分别为0.58 元和0.64 元。参考行业平均水平，给予公司17 年估值30 倍，对应目标价17.4 元，维持买入评级。
风险提示。收购公司业绩不达预期；未来转型不达预期
投資要點：
值尚互動、新華先鋒並表增厚業績，大力轉型文娛產業。16 年公司營收13.4億元（+20%）；歸母淨利為2.29 億元（+64%）；扣非歸母淨利2.2 億（+75%）。
主要系值尚互動和新華先鋒文化分別於16 年4 月和8 月並表。報告期，原機械板塊實現營收5.5 億（-12%），佔主營收入41%（同比減少15 個百分點），銷售量、生產量均出現下滑（-15%和-13%）。文娛板塊營收7.9 億（+60%），毛利率51%。三費方面，銷售費用同比減少8%，主要系製造業務相關支出減少；管理費用同比增長44%，主要系收購支出（1412 萬）、辦公房租增加及股權支付費用增加；財務費用增加5116 萬（+163%），主要系銀行融資和16 年6 月發債6 億。公司17 年一季度營收2.4 億（+73%），歸母淨利3257萬（+119%）；17 年1-6 月預計歸母淨利區間1.4 億-1.6 億。
報告期收購公司均完成業績承諾。具體經營情況：16 年大唐輝煌（主業影視製作）營收4.98 億（+7.6%），
歸母淨利1.62 億，扣非歸母淨利1.57 億（+28%，對賭業績1.22 億，業績完成109%）；千易志誠（主業藝人經紀）營收5793萬（+13%），歸母淨利3584 萬；值尚互動（主業遊戲發行）16 年4 月並表，全年營收3.07 億，歸母淨利9936 萬（並表歸母淨利6031 萬），扣非歸母淨利9698 萬（對賭業績9100 萬，業績完成107%）；新華先鋒（版權運營）16 年8 月並表，全年營收7980 萬，歸母淨利3840 萬。此外公司主要文娛子公司中南影業報告期虧損4653 萬，中南音樂虧損73 萬元。
重點多元內容衍生開發。17 年影視劇計劃：開展5 個電視劇項目、6 個電影項目及2 個網絡劇項目，並加快推動重點IP《摸金玦》、《不可饒恕》開發。
音樂綜藝：將與安徽衞視退出民族音樂競唱《耳畔中國》，並計劃偶像團體選拔培養。遊戲方面：上海極光（重點頁遊研發）17 年3 月並表，17 年重點推出《西遊伏妖篇》、《畫江湖之杯莫停》、《絕世仙王》等產品，收購完成上海極光，進一步完善公司遊戲板塊從手遊和頁遊研發（芒果互娛、上海極光）、發行到運營（值尚互動）產業鏈。此外進一步加強於芒果生態圈和芒果基金生態圈合作，推動與芒果傳媒在資本上合作，參與大量優質項目，項目推出投資收益。
盈利預測。我們看好公司加深文化傳媒多元佈局。預計公司2017 年和 2018年歸母淨利4.80 億元和5.36 億元，對應EPS 分別為0.58 元和0.64 元。參考行業平均水平，給予公司17 年估值30 倍，對應目標價17.4 元，維持買入評級。
風險提示。收購公司業績不達預期；未來轉型不達預期
