本報告導讀： 　　公司簽署大額PPP 協議，定增落地將加速推進PPP 業務，軌交純度高將充分受益軌交爆發，但考慮到相關業務效益尚未體現，下調目標價至6.8 元，增持。 　　投資要點： 　　維持增持。公司簽署大額PPP 協議，堅實推進軌交/PPP 業務，訂單保障倍數較高助業績高增長，我們維持預測公司2017/18 年EPS 爲0.18/0.26元，同比增速爲247%/43%；但考慮到相關業務效益尚未體現，下調目標價至6.8 元，25%空間，2017 年38 倍PE，增持。 　　簽署大額PPP 協議，訂單保障比高。1）4 月15 日，公司、剛泰集團與台州政府簽訂《城中村改造舊城區塊一期（含清明上河圖）PPP 項目合作意向協議》，項目初步估算約100 億元，包括動遷安置房建設、公共基礎設施建設、南官河兩岸現代版清明上河圖整體開發等；2）該協議若正式落地將爲公司後續PPP 項目的開拓和合作提供更多經驗並提高競爭力；3）2016年公司中標合同43 億元（+62%），其中PPP 項目25.6 億元佔比60%，2015年至今簽訂PPP 項目（含框架協議）約174 億（爲2016 年營收5.7 倍）。 　　軌交行業景氣度高，積極推進軌交/PPP。1）公司2016 年淨利0.84 億元（+394%），單季淨利0.01/0.44/0.16/0.24 億元，增速-82%/350%/206%/152%；2）截止2016 年末，財政部/發改委PPP 項目庫軌交投資1.27/1.28 萬億，佔比9.4%/15.9%，浙江交通設施十三五投資1.2 萬億（較十二五增1 倍），預計未來3 年軌交行業投資CAGR高達43%，公司資質齊全+拿單實力強，將充分受益；3）定增26 億已完成（定增價4.39 元/股+募集資金淨額約25.2億元+大股東認購11%），資金補強後將促PPP 落地加速；4）公司市值低（87億元），PB 估值低（1.9 倍低於路橋施工行業均值），絕對股價低，彈性大。 　　風險提示：PPP 進展、業績增長低於預期等