業績簡評 　　2016年，公司分別實現營業收入、營業利潤和歸母淨利潤8.46億元、5,872.17萬元和1,268.01萬元，同比分別增長28.10%、558.20%和38.22%。實現全面攤薄EPS0.04元/股，略高於我們此前的預期。經營活動淨現金流爲1.26億元，高於同期淨利潤。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 營收同比增速分別爲3.94%/48.09%/40.21%/27.95%，歸母淨利潤同比增速分別爲-178.19%/-181.09%/250.41%/20.13%。2016年公司分配預案爲每10股轉增5 股並派發現金紅利0.15元（含稅）。公司預計2017年一季度虧損1,021.49萬元—1,327.94萬元。 　　經營分析 　　營收增速轉正， 盈利能力略有恢復。2016年， 公司營收恢復增長（+28.10%），毛利率小幅提升至30.36%（+6.27pct.）。期間費用率下降3.12%pct.。其中，銷售費用率及管理費用率下降0.87pct/1.83pct.，財務費用率降低0.43 pct.。歸母淨利潤率爲1.50%（+0.11pct.），公司整體盈利能力略有提高。 　　彩票行業整頓臨近收官，積極信號漸次釋放。從2014年底開始的彩票行業整頓已逾兩年。目前，專項審計已經結束，行業整頓臨近收官的積極信號漸次呈現，包括：1）2016年5月24日，中福彩就電話和互聯網售彩營銷策略項目招標；2）2016年6月至2017年2月，中體彩就“互聯網系統新增遊戲安全測試、體育彩票移動應用客戶端第三方符合性安全檢測”招標；3）2016年10月至2017年3月，中體彩對“競彩微信開發項目”招標；4）2017年2月至3月，財政部督查組赴20 多個省級體福彩中心督查行業整改情況；5）國內唯一試點的手機彩票遊戲“手遊彩”試點期限將於2017年5月到期。我們據此判斷，二季度或將成爲彩票行業政策明朗化的重要時間窗口。 　　公司彩票業務佈局持續優化。公司是最早，也是最完整佈局彩票系統、遊戲研發和無紙化售彩的A 股公司。2016年，在遊戲研發方面，公司的6 款即開型彩票遊戲被納入中福彩中心遊戲庫；在彩票相關服務方面，公司以及全資子公司福建鴻博致遠分別中標“福建福彩官方微信公衆平台建設、維護和運營項目”和贛州市福彩“營銷服務社會化”試點項目服務商。2016年9月，公司向包括現任董事長在內的6 名發行對象非公開發行3,498.21萬股，募資7.62億元，分別投向“彩票物聯網智能化管理及應用”和“電子彩票研發中心”項目，進一步鞏固公司在相關領域的領先優勢。 　　傳統業務穩健增長，酒包和智能卡印製業務逐步扭虧。2016年，公司票證產品業務同比增長39.47%，除了原有業務的穩健增長以外，主要來自並表中科彩後即開票業務收入增長。公司票證業務整體毛利率提高到34.06%（+7.00pct.）。原本拖累整體業績的兩項新興業務都有較大進展：1）瀘州子公司受益於白酒行業回暖以及新客戶拓展，已經發展成爲四川地區主要的酒盒包裝企業之一；2）2016年，央行出臺《中國人民銀行關於進一步加強銀行卡風險管理的通知》中“使用金融IC 卡降低磁條交易風險”的規定，推動國內銀行業第二次金融IC 更換潮。公司在上一輪更換潮時已經陸續獲得VISA、萬事達卡和銀聯認證，目前所有必需資質已經齊備，公司智能卡業務已覆蓋金融IC 卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流產品。2017年4月，公司入圍光大銀行制卡外包商，是公司在全國性商業銀行金融制卡業務上的歷史性突破，也標誌着公司智能卡業務即將由投入期向產出期的轉變。 　　風險因素 　　原材料價格和人工成本上漲；彩票銷售下滑；彩票系統和遊戲研發、代銷資質的認定和取得存在不確定性。 　　盈利預測與投資建議 　　公司彩票印製業務地位穩固，在彩票系統、遊戲和無紙化售彩佈局完整，將顯著受益於彩票行業整頓重啓。同時，酒包、智能標籤亦有望扭虧。我們維持公司2017-2018年EPS 預測爲0.07/0.14元/股，預測2019年EPS 爲0.20元/股（三年CAGR74.9%），對應PE 分爲293/152/107 倍，維持公司“增持”評級。