事件:(1)公司发布业绩快报,2016 年度公司实现营业收入100,377.65 万元,比上年同期下降15.97%。利润总额为-42,712.49万元,归母净利润为-28,854.88 万元,每股收益为-0.28 元。此前公司披露2016 年业绩预告为21,500 万元–19,500 万元,业绩快报专业绩预告存在一定差异。(2)公司发布2017 年一季度业绩预告,预计亏损7000-6000 万元,去年同期亏损5,768.12 万元。(3)子公司张家界华天城置业已收到产业扶持资金共计371 万元,计入2017 年营业外收入。
业绩调低的主要原因是资本化利息减少和补计减值准备。本期公司子公司灰汤置业和张家界酒店部分在建工程暂停施工,公司根据年审会计师建议将停工期间的借款费用计入当期损益,影响归属净利润减少7,294 万元。另外根据谨慎性原则,对北京德瑞特公司及曹德军的1.59 亿应收往来款进行了单独减值测试,补提坏账准备3,620万元,最终影响归母净利润减少2,541.77 万元。
公司主业未发生恶化,提前计提能够减轻后续年度的业绩压力。
本次业绩的调低与公司主业经营状况无关,仅是根据会计政策及谨慎性原则进行的调整。公司近年来主业连续亏损,借款费用的提前计提能够减轻项目转固后的折旧费压力,对后续年度的业绩形成正面影响。
董事长的变更显示湖南省国资委变革决心。公司主业多年来一直连续亏损,扭亏压力巨大,今年初湖南省国资委提出省属监管企业今年全部实现盈利的目标。原董事长陈纪明在公司担任董事长职务18年,今年3 月初原岳阳林纸总经理蒋利亚空降到华天集团担任董事长,4 月6 日选举为公司董事长,动作之迅速显示了湖南省国资委谋求改革发展,推动企业转型的决心。
公司自有物业和地产价值重估远超市值。公司是湖南省酒店业龙头,自有物业积累丰富,总面积超100 万平方米,这些物业的获取时间普遍较早,账面价值较低。公司地产业务在湖南省内,在宁乡灰汤、邵阳、娄底、攸县等三四线城市储备了大量的土地。近年来,房地产市场持续火爆,土地和地产增值非常明显,保守估计价值超过100 亿,足以支撑目前公司65 亿的市值。
随着公司酒店轻资产运作和地产合作开发的推进,资产价值将获得重估变现。公司近年来一直在尝试轻资产运作,且前期已经有多次试点,新任董事长的上任有望推动公司业务转型,加速资产变现力度,通过资产重估变现获得业绩改善。公司酒店业务的轻资产采取自有物业售后回租或托管的形式,减少酒店的固定资产折旧压力,实现酒店轻装上阵,扭亏为盈,同时又能获得大量的资金用于新项目的投入。
地产业务采取合作开发的形式,将住宅和商业用地承包给开发商,收取土地承包费和房屋销售提成,减轻公司地产项目开发的资金压力,同时又能够获得土地增值的收益。
投资建议:公司目前资产总价值保守估计约100 亿,暂不考虑公司进行其他资本运作的可能性,假设公司2017-2018 年以每年10%的速度进行资产运营,根据2013-2015 年资产运营的平均毛利率64.8%来计算,预测2016-2018 年EPS 为-0.28/0.19/0.34 元,给予“买入”
评级,对应2018 年30 倍PE,目标价10.2 元。
事件:(1)公司發佈業績快報,2016 年度公司實現營業收入100,377.65 萬元,比上年同期下降15.97%。利潤總額為-42,712.49萬元,歸母淨利潤為-28,854.88 萬元,每股收益為-0.28 元。此前公司披露2016 年業績預告為21,500 萬元–19,500 萬元,業績快報專業績預告存在一定差異。(2)公司發佈2017 年一季度業績預告,預計虧損7000-6000 萬元,去年同期虧損5,768.12 萬元。(3)子公司張家界華天城置業已收到產業扶持資金共計371 萬元,計入2017 年營業外收入。
業績調低的主要原因是資本化利息減少和補計減值準備。本期公司子公司灰湯置業和張家界酒店部分在建工程暫停施工,公司根據年審會計師建議將停工期間的借款費用計入當期損益,影響歸屬淨利潤減少7,294 萬元。另外根據謹慎性原則,對北京德瑞特公司及曹德軍的1.59 億應收往來款進行了單獨減值測試,補提壞賬準備3,620萬元,最終影響歸母淨利潤減少2,541.77 萬元。
公司主業未發生惡化,提前計提能夠減輕後續年度的業績壓力。
本次業績的調低與公司主業經營狀況無關,僅是根據會計政策及謹慎性原則進行的調整。公司近年來主業連續虧損,借款費用的提前計提能夠減輕項目轉固後的折舊費壓力,對後續年度的業績形成正面影響。
董事長的變更顯示湖南省國資委變革決心。公司主業多年來一直連續虧損,扭虧壓力巨大,今年初湖南省國資委提出省屬監管企業今年全部實現盈利的目標。原董事長陳紀明在公司擔任董事長職務18年,今年3 月初原嶽陽林紙總經理蔣利亞空降到華天集團擔任董事長,4 月6 日選舉為公司董事長,動作之迅速顯示了湖南省國資委謀求改革發展,推動企業轉型的決心。
公司自有物業和地產價值重估遠超市值。公司是湖南省酒店業龍頭,自有物業積累豐富,總面積超100 萬平方米,這些物業的獲取時間普遍較早,賬面價值較低。公司地產業務在湖南省內,在寧鄉灰湯、邵陽、婁底、攸縣等三四線城市儲備了大量的土地。近年來,房地產市場持續火爆,土地和地產增值非常明顯,保守估計價值超過100 億,足以支撐目前公司65 億的市值。
隨着公司酒店輕資產運作和地產合作開發的推進,資產價值將獲得重估變現。公司近年來一直在嘗試輕資產運作,且前期已經有多次試點,新任董事長的上任有望推動公司業務轉型,加速資產變現力度,通過資產重估變現獲得業績改善。公司酒店業務的輕資產採取自有物業售後回租或託管的形式,減少酒店的固定資產折舊壓力,實現酒店輕裝上陣,扭虧為盈,同時又能獲得大量的資金用於新項目的投入。
地產業務採取合作開發的形式,將住宅和商業用地承包給開發商,收取土地承包費和房屋銷售提成,減輕公司地產項目開發的資金壓力,同時又能夠獲得土地增值的收益。
投資建議:公司目前資產總價值保守估計約100 億,暫不考慮公司進行其他資本運作的可能性,假設公司2017-2018 年以每年10%的速度進行資產運營,根據2013-2015 年資產運營的平均毛利率64.8%來計算,預測2016-2018 年EPS 為-0.28/0.19/0.34 元,給予“買入”
評級,對應2018 年30 倍PE,目標價10.2 元。