投资要点:
转型进入商业保理,坐享行业发展空间
保理是以债权人转让其应收账款为前提,集应收账款管理、催收、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。保理具有审批周期短、操作手续简单等优点,也在某种程度上促进了行业的井喷式发展。
成功完成对摩山保理的收购,进入商业保理领域公司于2016年3月现金收购摩山保理100%股权,2016年法尔胜实现归母净利润1.41亿元,其中商业保理业务(即全资子公司摩山保理)实现净利润1.26亿元,商业保理对净利占比为89.36%,成为公司盈利的重点核心业务。
保持行业领先地位,A股唯一纯正的商业保理标的A股上市公司中也有不少涉足商业保理行业,但其商业保理业务大多为大宗商品的供应链金融体系服务,可以认为目前法尔胜是A股唯一的纯正商业保理标的。2016年摩山保理的保理业务规模约为50亿元,行业地位已经初步得到确立。保理行业本质上属于新兴金融领域,其行业壁垒主要体现在资金、人才和风控等方面。资金方面,摩山保理是是国内首家发行保理ABS的商业保理公司;人才方面,公司核心管理团队成员均具有丰富的金融行业从业经验及管理经验;风控方面,公司建立了完善的风险审批流程。
盈利预测与估值
我们认为公司传统金融制品主业的发展基本保持稳定,而保理行业正处在高速发展期,凭借公司在商业保理领域内的技术、人才和资金优势,业务规模有望大幅增长,成为公司盈利的主要驱动力。预计2017-2018年,公司将实现归属母公司净利润1.92亿、2.11亿和2.39亿元,对应EPS为0.51、0.56和0.60元,给予“推荐”评级。
风险提示
传统金属行业超预期波动;保理业务信用风险;商业保理行业政策风险;宏观经济下行风险。
投資要點:
轉型進入商業保理,坐享行業發展空間
保理是以債權人轉讓其應收賬款爲前提,集應收賬款管理、催收、壞賬擔保及融資於一體的綜合性金融服務。保理具有審批週期短、操作手續簡單等優點,也在某種程度上促進了行業的井噴式發展。
成功完成對摩山保理的收購,進入商業保理領域公司於2016年3月現金收購摩山保理100%股權,2016年法爾勝實現歸母淨利潤1.41億元,其中商業保理業務(即全資子公司摩山保理)實現淨利潤1.26億元,商業保理對淨利佔比爲89.36%,成爲公司盈利的重點核心業務。
保持行業領先地位,A股唯一純正的商業保理標的A股上市公司中也有不少涉足商業保理行業,但其商業保理業務大多爲大宗商品的供應鏈金融體系服務,可以認爲目前法爾勝是A股唯一的純正商業保理標的。2016年摩山保理的保理業務規模約爲50億元,行業地位已經初步得到確立。保理行業本質上屬於新興金融領域,其行業壁壘主要體現在資金、人才和風控等方面。資金方面,摩山保理是是國內首家發行保理ABS的商業保理公司;人才方面,公司核心管理團隊成員均具有豐富的金融行業從業經驗及管理經驗;風控方面,公司建立了完善的風險審批流程。
盈利預測與估值
我們認爲公司傳統金融製品主業的發展基本保持穩定,而保理行業正處在高速發展期,憑藉公司在商業保理領域內的技術、人才和資金優勢,業務規模有望大幅增長,成爲公司盈利的主要驅動力。預計2017-2018年,公司將實現歸屬母公司淨利潤1.92億、2.11億和2.39億元,對應EPS爲0.51、0.56和0.60元,給予“推薦”評級。
風險提示
傳統金屬行業超預期波動;保理業務信用風險;商業保理行業政策風險;宏觀經濟下行風險。