業績符合預期（年報淨利潤-163% vs 預告淨利潤-159%寶碩股份公佈16 年業績：營業收入11.15 億，同比增長219.98%；歸屬母公司淨利潤-1.42 億，同比下降162.96%，對應每股盈利-0.22 元（加權）。 　　發展趨勢 　　公司完成投資控股平台架構，債市四季度調整拖累整體業績。1）公司於9 月完成華創證券並表，並於12 月底將配套募資73.6 億劃入華創賬戶，公司逐步轉型爲投資控股平台，證券+管型材雙輪驅動。未來藉助投資控股平台，資本運作空間打開。2）華創證券僅並表9-12M16 業績，但因年末債市調整，固收類資產公允價值回調（公司4Q 單季公允價值變動虧損達2.05 億），但全年來看，公司固收業務條線仍然錄得大幅盈利；3）傳統管型材業務銷售持續低迷，經營略有改善：管/型材產品收入分別-6.5%/+7.1%YoY至1.92 億/1.21 億，毛利率分別+4.4ppt/1.2ppt 至6.8%/0.4%。 　　華創證券業績降幅緩於同業，資金到位成長可期。據華創業績快報公司16 年淨利潤-41%至4.08 億，降幅緩於行業49.6%的整體水平；其中資管、投行、股票質押業務均呈增長態勢：以主動管理爲主的集合資管規模同比+243%至47.7 億元，股票質押回購同比+54%至10.07 億，債券承銷規模同比+419%至181 億。公司定增資金計劃用於資本金相關業務（兩融/質押回購/自營）及資管業務發展，中長期亦將推動公募基金和PE 投資佈局。 　　受益京津冀長期發展，寶碩股份雙主業優勢凸顯。1）寶碩股份雙主業中的管/型材主要經營地均在河北保定；2）公司持股寶碩置業40%，其中寶碩置業及其子公司寶碩新鼎、寶碩錦鴻在保定開發區的10 塊土地距離雄安較近，進入開發期，將受益於新區產業拉動效應。 　　盈利預測 　　主因下調投資收益率假設，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.41 元與0.45 元下調20%與10%至人民幣0.33 元與0.4 元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應1.77x 17e P/B。公司受益京津冀長期發展，市場投資情緒較濃厚，我們維持推薦的評級，但將目標價上調5.82%至人民幣18.73 元。對應2.1x 17e P/B。 　　風險 　　股、債大幅下行；監管不確定性。