事件： 　　1）公司發佈2016年年報，2016年實現收入4.88億，同比增長48.08%；歸母淨利潤爲0.70億，同比增長33.24%；2）公司發佈利潤分配預案，以總股本1.86億股爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利1.27元（含稅），同時以資本公積金轉增股本，向全體股東每10 股轉增20 股。 　　投資要點： 　　業績穩定增長，鋼鐵、煤炭拖累超磁分離業務表現：根據公司年報數據，2016年收入增速爲48%、歸母淨利潤增速爲33%，業績實現穩定增長。分業務來看：1）受制於鋼鐵、煤炭行業景氣度持續下降，公司超磁分離處理設備業務收入由2.03億下降至1.49億，降幅爲26.60，然而在公司超磁分離設備業務收入下降的同時，公司精挑客戶+新技術產品不斷投入，使得公司超磁分離設備業務毛利率上升超過1 個百分點。2）江蘇華大並表後收入貢獻明顯，但是當地競爭激烈造成競價銷售，使得離心機及配套業務毛利率下降明顯（超過5 個百分點）。3）四通環境並表後，水務運營和PPP 業務集中貢獻業績。展望2017年，鋼鐵、煤炭行業景氣度有望觸底回升，江蘇地區離心機惡性競爭狀況有望得到緩解、四通環境在手運營和PPP 加速落地，預計公司業績將實現較高增速。 　　政策趨嚴+驗收時點臨近，公司黑臭河道治理業務存在超預期可能：1）水十條考覈要求直轄市、省會城市、計劃單列市建成區要於2017年底前基本消除黑臭水體，期限將至任務緊迫。“十三五”期間，四川省預計將投入600億元改善岷江水質，同時將投入600~800億元對沱江10條支流進行治理，2）公司作爲超磁分離水處理技術領頭企業以及四川省少數的環保上市公司之一，憑藉超磁分離技術單位面積處理量大、處理效率高、能耗低等優勢，連續中標北京（3萬m /日）、河北燕郊（5萬m /日）等項目，並已初步完成以京津冀、長三角、珠三角、成渝經濟區爲重點的全國性市場佈局，在運項目累計超過80萬噸/日，示範效應明顯。在監管趨嚴、驗收時點臨近的形勢下，我們預計公司黑臭河道治理業務存在超預期的可能。 　　北京平谷PPP 項目落地，進軍雄安區域業務可期：2016年8月，公司中標北京市平谷區泃河東店出境斷面水質改善應急治理工程PPP 項目，處理規模爲3.1萬立方米/天，中標金額爲1579萬元/年。該項目是公司首個落地的PPP 項目，目前公司追蹤華北區域多個PPP 項目，並與多家央企、國企形成戰略合作伙伴關係，預計在雄安新區火爆行情下，公司以聯合體或者以央企拿總包、公司做分包的形式切入雄安新區環境治理業務領域值得期待。 　　非公開發行完成，助力加速成長：公司2016年12月完成收購四通環境配套融資的股票非公開發行，發行價32.03元/股，共發行543.9萬股募集資金1.74億元，用於支付本次交易的現金部分對價（1.07億元）、支付標的公司投建項目支出（0.33億元）、償還標的公司銀行貸款（0.22億元）及支付交易相關費用（0.12億元）。發行對象分別爲上海達渡資產（499.53萬股）和申萬菱信基金（44.39萬股），完成非公開發行解決公司資金需求加速四通環境項目進程，助力加速成長。 　　積極外延併購，打造全方位水生態平台：公司上市以來擴張迅速，15年收購江蘇華大100%的股權，擴展污泥產業鏈；16年收購四通環境65%的股權（已獲證監會通過），佈局污水處理運營，增強建設資質能力；收購道源環境100%的股權，補齊設計資質。打通“設備-設計-工程-運維”全產業鏈，打造全方位的水生態保護與修復平台龍頭，未來更多PPP值得期待。 　　盈利預測與估值：預測公司2017-2019年EPS0.75、0.87、1.09元，對應PE39、34、27倍。員工持股計劃買入價31.91元，定增融資、換股價格分別32.03元、30.25元，具備一定安全邊際，維持“買入”評級。 　　風險提示：業務拓展不及預期，收購整合風險。