投資要點： 　　公司2016 年扣非淨利潤同比增長57.39%，低於我們的預期。2016 公司營業收入21.66億（YOY+7.10%），營業成本19.71 億（YOY-12.65%），公司盈利能力同比上升，扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5078.99 萬元（YOY+ 57.39%）；經營性活動產生的淨現金流量爲9506.41 萬（YOY-36.33%），仍然超過公司利潤總額。公司業績低於預期主要原因是管理費用同比上升36.85%，超出我們的預測，主要因爲：1、公司16Q4 營收增加較多，導致管理費用同步上升；2 公司辦公費用、人力成本、折舊等同比提升。公司分紅情況：每10 股派發現金股利1.00 元（含稅），共計派發現金紅利1200萬元（含稅）。 　　LNG 應用產業鏈形成，LNG 業務毛利水平提升。2016 年公司流運輸業務增長4.77%，LNG 銷售業務增長7.89%；公司LNG 運輸、批發貿易、加氣站零售經營等業務形成了LNG的應用產業鏈，2016 公司LNG 貿易物流業務貢獻的毛利額佔比達到52.58%（2015A 爲30%），物流運輸業務的毛利額佔比則降至約34.87%（2015A 爲56%）。LNG 貿易物流業務發展穩健，公司LNG 貿易物流業務毛利率達到7.89 %（同比增加3.21 個百分點）；物流運輸業務的則由於大宗工業原材料市場環境持續低迷，毛利率爲18.78%（同比減少4.86 個百分點）。 　　繼續做大LNG 產業，看好公司長遠發展。根據公司2017 年3 月24 日公告公司擬非公開發行股票募集4.58 億，其中3.21 億元用於 LNG 物流項目，5516 萬元用於信息化升級項目，另外8246 萬用於補充流動資金。公司與中石化旗下天然氣公司合資成立華恒能源（公司佔73%股權）合作LNG 分銷，中石化在青島、北海、天津建設接收站，規模均爲300 萬噸，其中負責北海分銷的新奧物流系公司聯營企業（公司佔40%股權）2016 實現淨利潤861 萬，今年天津站還將啓動佈局。我們認爲與中石化合作業務量增長潛力較大，投資收益有望持續增長。 　　下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是LNG 乃至危險化學品物流中的稀缺標的，通過與中石化合作，有望依託中石化成立子公司合作異地擴張，成爲國內LNG 運輸、分銷龍頭。考慮公司16 年業績低於預期，基數較低， LNG 業務毛利佔比擴大可能拉低毛利率，而公司業績受毛利率影響較大，我們下調了公司17-19 年每股收益分別爲0.69 元、1.00元（調整前分別爲0. 93 元、1.26 元），給予19 年盈利預測1.30 元，考慮定增攤薄後17-19年每股收益分別爲0.61 元、0. 89 元、1.56 元（對應PE 爲49X、34X 和26X），仍看好公司後續發展潛力，維持公司“買入”評級。