鋼琴銷量穩中有增，公司業績增長良好 　　公司全年實現營業收入3.89 億元，同比增長5.5%；歸屬上市公司股東淨利潤3328 萬元，同比增長7.4%；歸屬上市公司股東扣除非經常性損益淨利潤爲2167 萬元，同比減少15.1%。其中，公司第四季度實現營收1.09 億元，同比增長7.3%；實現歸母淨利潤702 萬元，同比增長9.7%。公司業績增長良好主要來源於鋼琴銷量的平穩增長，2016 年銷售鋼琴30768 臺，同比增長7.4%。其中立式鋼琴銷售29278 臺，同比增加9.9%；三角鋼琴銷售1490 臺，同比減少6.6%。 　　鋼琴產品結構持續優化，智能鋼琴+藝術教育比翼齊飛公司的傳統鋼琴及樂器配件主業穩步發展，2016 年新增加了電聲鋼琴、吉他、小提琴等產品的銷售，開發了高端維也納系列鋼琴，目前包括9 款立式琴、1 款三角琴，使公司產品結構更加多元化。2016 年公司智能鋼琴及藝術教育培訓項目穩步進行，加速了公司向綜合文化企業轉型的步伐。 　　公司文化藝術產業發展戰略明確，已於2014 年成立了“海倫藝術教育投資有限公司”和“北京海倫信息網絡有限公司”，拓展智能鋼琴和線上線下藝術教育培訓市場，增強持續盈利能力。公司2015 年非公開發行股票募投項目“智能鋼琴及互聯網配套系統研發與產業化”穩步推進，包括智能鋼琴生產線、智能操控系統生產線及互聯網互動教育平台等。 　　盈利預測與投資建議 　　預計2017-2019 年歸屬上市公司股東淨利潤爲3684/4140/4724 萬元，分別對應94/83/73 倍PE。我們看好公司在智能鋼琴和藝術教育領域的良好進展，給予“買入”評級。 　　風險提示 　　鋼琴市場景氣度受居民消費能力影響；智能鋼琴和鋼琴教育業務進展存在不確定性。