恒通股份發佈2016年年報。2016年公司實現營業收入21.66億元（+7.1%），毛利率增加至9.0%（+1.6pct），歸屬於母公司淨利潤0.58億元（+33.2%），EPS 爲0.48元。公司擬每10 股派發現金紅利1元（含稅）。 　　採購成本降低貢獻公司利潤增長。2016年受益於LNG 上游供應商的激烈競爭，以及公司內陸天然氣液化站和沿海進口LNG 接收站雙重供應的保障，公司LNG 採購成本有所降低，使得公司毛利率增加1.6%至9.0%，最終實現歸母淨利潤0.58億元，同比增長33.2%。 　　攜手中石化，LNG 分銷業務快速發展。2014年公司與中石化合資設立華恒物流，爲中石化位於青島、天津的LNG 接收站提供配送及分銷服務。依靠自有車隊及銷售與物流運營一體化，公司具有明顯價格的競爭優勢，在2016年，公司LNG 能源銷售業務收入同比增長7.9%，增長強勁。 　　定增加碼LNG 業務，大股東認購彰顯信心。2017年公司公佈非公開發行股票預案，根據3月24日公司發佈的最新公告顯示，公司擬非公開發行股份募集不超過4.5億元，其中3.15億元用於LNG 物流項目。 　　考慮到定增將使得公司LNG 運輸業務運力得到提高，解決公司運力與業務規模不匹配的困局，我們認爲本次定增將使得公司LNG 業務得到進一步發展，提升公司盈利能力。此外本次定增中大股東擬出資2.1億元，也充分彰顯了股東對於LNG 業務發展的信心。 　　投資建議：暫不考慮定增對公司的影響，我們預計公司2017-2018年EPS分別爲0.54元和0.68元，給予“買入-A”評級，六個月目標價36.5元。 　　風險提示：與中石化合作模式發生改變，定增不及預期。